事件:
　　2025年4月10日，澳华内镜发布年报。2024年公司实现营业收入7.50亿元，同比增长10.54%，归母净利润2101万元，同比下滑63.68%，扣非归母净利润-629万元。
　　投资要点:
　　多因素导致2024年主业承压2024年，公司实现营业收入7.50亿元，同比增长10.54%；实现归属于母公司所有者的净利润2101万元，同比减少63.68%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-629万元。公司经营业绩主要受以下因素的综合影响：（1）公司进一步布局海外营销网络，海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利，全方位提高了品牌影响力，海外业务取得了收入增长，带动了公司整体业务收入增长。同时，国内终端市场招采活动减少，受招投标总额下降影响，公司国内业务收入增长有限；（2）为了提高公司产品竞争力，公司不断优化公司产品，加强对新技术、新产品的研发投入，持续加强市场营销体系以及品牌影响力建设，致使销售费用、管理费用、研发费用均呈现增长趋势，增长速度大于公司收入增长速度；（3）2024年内，公司预计无法完成《2022年限制性股票激励计划》及《2023年限制性股票激励计划》部分考核期所设定的公司层面业绩考核，于2024年冲回之前年度累计确认的股份支付费用。
　　聚焦研发创新，核心产品AQ-300持续放量2024年，公司发布电子经皮胆道镜，通过电子胆道镜，医生能够直接观察胆道内部情况，获取更为准确的诊断信息，较大提升了对胆道疾病的诊疗水平；2024年，公司发布电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜，布局泌尿领域；2024年，公司发布高光谱平台，布局26个窄带光波段，能够更细致地区分不同深度的血管和组织。2024年，依托于AQ-3004K超高清内镜系统的持续推广，国内大型医疗终端客户数量不断增长，带动了中高端系列产品销量的稳步提升。2024年，中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是137台、522根，装机（含中标）三级医院116家。
　　盈利预测和投资评级   受政策影响，公司收入端承压，我们适当调整盈利预测，但考虑公司AQ300在医院认可度逐步提升，后续有望加速放量，我们仍持续看好公司长期发展。预计澳华内镜2025-2027年营业收入分别为8.92、10.72、12.60亿元，归母净利润0.97、1.46、1.89亿元，对应2025-2027年PE分别为57/38/29x，维持“买入”评级。
　　风险提示   1、公司业绩不及预期风险；2、研发不及预期风险；3、海外拓展不及预期风险；4、行业政策变化风险；5、竞争格局恶化风险。