事件：公司发布2025年一季报，Q1实现营收1.15亿元，同比+27.43%；实现归母净利润0.31亿元，同比+49.92%；实现扣非归母净利润0.3亿元，同比+75.3%。2025Q1公司毛利率为39.71%，同比+3.29pct。
　　25Q1利润端超市场预期，高端产品占比持续提升。国内外市场齐增下，公司Q1营收同比+27.43%，归母净利润同比+49.92%，利润端超市场预期，产品结构持续向好，Q1单季度实现毛利率39.71%，同环比+3.29/2.3pct。费用端看，公司Q1销售费用率/管理费用率分别同比-0.33/-1.73pct，销售净利率同比+5.25pct。公司Q1现金流状况良好，实现经营性净现金流2828.94万元，同比+18.22%。
　　自主可控大趋势下国产替代有望加速：2025年4月4日，因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对杜邦中国集团有限公司开展立案调查。公司为国内第一家芳纶纸制造商，芳纶纸产品市占率仅次于美国杜邦，居全球第二位，目前全球市占率约为15%。芳纶纸生产技术壁垒极高，公司突破了芳纶纸制备过程中被“卡脖子”的关键环节，打破杜邦在芳纶纸领域的垄断地位，在芳纶纸生产领域处于国内领先、国际先进水平，自主可控大趋势下，公司国产替代逻辑或加速兑现。
　　精准锚定赛道，高端+海外拓展趋势向好：公司聚焦新能源、低空经济、航空航天三大黄金赛道，推进大飞机项目按进度逐步落地，拓展低空飞行器等新型领域，构筑超薄芳纶纸应用场景的技术壁垒。公司海外拓展趋势向好，2024年海外市场，公司欧洲区同比+40%，由于亚太区在特定原因下同比下滑，拖累整体海外收入同比-13.56%。目前拖累亚太区的问题基本解决，预计今年亚太区会较好恢复，海外业务值得期待。
　　募投项目预计今年年中投入使用，新品按计划推进。目前公司芳纶纸理论产能3000吨，实际产能约为2400吨，募投项目完成后将新增1500吨理论产能，达产后公司实际产能将提升至3600吨。募投项目预计今年年中投入使用，预计今年年底公司有效产提升30%，募投项目产能将于2027年完全释放。公司目前满负荷生产，且下游需求持续向好，募投项目产能的如期释放将给予公司业务有效支持。同时公司新品按计划推进，R0膜基材将于2026年投产，闪蒸无纺布处于工艺优化和产业化准备阶段，有望成为公司增长新引擎。
　　盈利预测：公司业务具强壁垒，在蜂窝芯材等高端领域竞争优势明显，当前大背景下国产替代逻辑有望加速兑现，同时公司前瞻性布局新品，有望打开增长新引擎，我们看好公司长期发展，上调2025-2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年实现营业收入5.3/6.85/8.84亿元，YoY+29.92/29.25/29.05%，实现归母净利润1.33/1.73/2.27亿元，YoY+32.08/30.01/31.67%，EPS分别为0.91/1.18/1.55元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：产品较单一风险，市场竞争风险，政策风险等