中美关税博弈持续升级，关注后续实际落地进展
　　最近一段时间中美贸易博弈持续，以加码关税为主导。美国总统特朗普于当地时间4月2日在白宫签署“对等关税”的行政令，宣布对中国大陆关税为34%。作为应对，4月4日中国国务院关税税则委员会公告自2025年4月10日12时01分起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。特朗普政府将此举视为对美报复措施，从4月9日0:01（北京时间）开始对中国进口商品再额外加征50%关税（合计104%）。中国对此反应迅速，国务院关税税则委员会在4月9日发布公告，于2025年4月10日12时01分起，将关税由34%提高至84%。但美国政府的极限施压政策依旧持续，当地时间4月9日，特朗普表示，“由于中国对全球市场缺乏尊重”，他将把对中国商品的关税从104%提高到125%（125%中不包括之前的20%——因打击非法药物芬太尼，特朗普在2～3月启动了对中国征收20%额外关税），立即生效。作为回应，4月11日，国务院关税税则委员会公告，自4月12日起，调整原产于美国的进口商品加征关税税率，由此前的84%提高至125%，鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
　　贸易格局变化带动“一带一路”迎来新进展，关注周边外交
　　中央周边工作会议4月8日至9日举行。会议强调要以高质量共建“一带一路”为主要平台，以安危与共、求同存异、对话协商的亚洲安全模式为战略支撑，携手周边国家共创美好未来。
　　习近平将对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。4月11日外交部发言人宣布，应越南共产党中央委员会总书记苏林、越南社会主义共和国主席梁强邀请，中共中央总书记、国家主席习近平将于4月14日至15日对越南进行国事访问。应马来西亚最高元首易卜拉欣、柬埔寨国王西哈莫尼邀请，国家主席习近平将于4月15日至18日对马来西亚、柬埔寨进行国事访问。外交部发言人林剑11日在例行记者会上介绍出访的主要安排及中方对发展中越、中马、中柬关系的期待：此次访问是习近平总书记今年首次出访，对推动中国同越南、马来西亚、柬埔寨以及中国东盟关系整体发展具有重大意义，也将为地区乃至世界的和平发展注入新动能。
　　关税新形势下，继续关注内需增长与“一带一路”双主线
　　内需增长，2025年可以更乐观。2024年基建实物工作量整体承压，但2024年下半年以来，专项债加速发行，以及去年年底用于化债的特殊再融资专项债大规模启动，推动基建资金到位情况有所回升，我们认为今年整体资金情况会好于去年同期，对后续需求持续恢复可以保持信心。且在关税新形势下，后续财政加码与基建发力也可能作为稳增长的重要手段。
　　国际合作，“一带一路”有望迎来新进展。中国2024年对欧盟、东盟出口占比提升，内需扩大和产业优化进一步增强韧性。2024年，我国对共建“一带一路”国家合计进出口22.07万亿元，同比增长6.4%，占我国进出口总值的比重超过50%。2023年举办了3届“一带一路”国际合作高峰论坛，其中第三届大会形成了共89项多边合作成果文件，取得积极影响。
　　关税新形势下，关注内需+“一带一路”双主线。1）传统基建方面，关注财政发力以及重点工程项目建设推动（新疆煤化工、运河建设、西南水电等），首推区域需求旺盛、高股息的四川路桥，推荐中国建筑、中国交建、中国化学等，以及经济大省高股息地方国企安徽建工、隧道股份、浙江交科等；2）顺周期与地产链预期修复，继续重点推荐鸿路钢构，以及志特新材、青鸟消防等；3）看好外交新形势下“一带一路”投资机遇，标的为：中材国际、中钢国际、上海港湾、北方国际，海占比较高的低估值建筑央企中国交建、中国化学等。
　　风险提示
　　1、原材料价格大幅波动；2、个股基本面出现重大变化。