事件描述
　　2025年4月10日，晶晨股份公告《2024年年度报告》。2024年，公司实现营收59.26亿元、同比+10.34%，归母净利润8.22亿元、同比+65.03%，扣非归母净利润7.46亿元、同比+93.97%。2024Q4，公司实现营收12.86亿元、同比-15.00%、环比-20.79%，归母净利润2.28亿元、同比+23.79%、环比-1.52%，扣非归母净利润1.93亿元、同比+63.11%、环比-9.91%。
　　事件评论
　　24年全年收入、利润创历史新高。2024年，公司实现营收59.26亿元、同比+10.34%，归母净利润8.22亿元、同比+65.03%，扣非归母净利润7.46亿元、同比+93.97%。公司新产品商用后迅速打开市场助力全年业绩创历史新高，其中第二、三季度表现亮眼。
　　四季度运营商招标节奏影响单季收入。2024Q4，公司实现营收12.86亿元、同比-15.00%、环比-20.79%，归母净利润2.28亿元、同比+23.79%、环比-1.52%，扣非归母净利润1.93亿元、同比+63.11%、环比-9.91%。运营商招标节奏影响Q4收入，预计S系列大部分订单将延后到后续季度逐步释放。
　　研发为基，新品持续放量。公司高度重视研发投入，2024年，研发费用为13.53亿元、同比+5.46%，研发费用率为22.83%研发为基，公司新品持续上量。6nm芯片利用智能端侧能力，本地完成同声翻译，同声字幕等功能，可提升消费者在跨语言环境下的用户体验；商用半年以来,不仅原有客户导入顺利,并取得多个国际Top运营商的订单，预计6nm芯片有望在2025年达成千万颗以上的销量；8K芯片在国内运营商的所有招标中均囊括全部份额的同时，取得海外Top运营商的订单,将实现百万级以上的规模出货；Wi-Fi62*2芯片全年销量超过150万颗,并且取得运营商市场的突破，预计2025年Wi-Fi62*2芯片有望进一步加速成长；A311D 22024年销量超100万颗，随着体感运动游戏在TV上的应用，现已成功进入北美、欧洲市场，有望在2025年额外提供百万级以上的销量。
　　各产品线齐发力，新品与海外市场持续拓展驱动长期成长。S系列产品，国内运营商招标中持续取得最大份额之际，随着导入海外运营商的增多，全球市场份额持续扩大；T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域，公司已与全球主流电视生态系统深度合作，全年销量同比增长超30%、并有望进一步扩大国际市场份额；A系列产品已广泛应用于众多消费类电子领域，同时集成了NPU、DSP等模块，形成了多样化应用场景的智能SoC芯片，有望实现在AI端侧的持续落地。W系列全年销量接近1400万颗，公司W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售。
　　基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。多元的产品线布局+海外市场的持续开拓+汽车、AIoT等下游领域的持续发力，公司持续成长可期。我们预计2025-2027年归母净利润分别为11.29、14.60、17.79亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争加剧风险；
　　2、海外业务拓展存在不确定性。