美债无法避险，背后是“流动性”问题还是“美元信用”问题？
　　上周美债市场大幅波动，其中10年期美债收益周度上行60bp，最高值4.58%，30年美债期货周度上行54标普，最高至5%。从曲线形态上看，美债曲线一度较1Q整体下移、走平，但4.11较4.2（关税冲击前）整体显著走陡，长端（10、20、30年）利率上行更为显著。
　　而美债市场下跌背景也在于特朗普关税政策冲击全球市场，导致全球风险资产普遍下跌。但在市场涌入避险资产之际，美债市场作为最为重要的、最具深度的避险资产和风险对冲平衡工具，其避险效用的缺失加剧了市场波动。
　　美债市场的下跌，市场目前有几个解释：1）Basis trade unwind；2）境外投资者抛售美债；3）“滞胀”环境的总基调；4）美债供需忧虑。从各种归因上看，无非一是指向美债市场的“流动性”问题；二是指向美债市场的“美元信用”问题。