美债或通过改变美方行为，对中、美市场股债平衡产生影响。
　　1.美债成贸易摩擦焦点。本周美债重挫，美国政府随即宣布暂缓所谓的“对等关税”措施。此前美股也曾连日重挫，但特朗普的贸易政策并未“改弦易辙”，这使市场猜测或是美债遭抛售促使特朗普转变态度。
　　从股债平衡的角度来看，美国市场当前的情况是股票估值和国债收益率“双高”，股权风险溢价正处于低点。如果股票下挫、债券收益率下行，特朗普政府尚可用“挤泡沫”的逻辑来淡化影响，如美国副总统万斯说的“手术阵痛论”。但如果美债收益率上行，说明市场对美国经济因贸易摩擦而陷入“滞胀”的预期成为主导，则美国市场面临股债双杀，且利率上行制约企业及居民融资，在贸易摩擦基础上再构成对经济的额外伤害。此时美国政府采取激进贸易措施的难度加大。
　　与美国相反，我国市场的股债平衡则是股市估值和国债收益率“双低”，股权风险溢价处于高点，利率继续下行难度加大，市场对风险的定价或成为股市估值的主导因素。如果美国政府贸易立场软化，即使不是对华贸易立场软化，只要对全球贸易的冲击减弱，我国作为全球最大货物贸易国，依然能从中获益，有助于降低股权风险溢价。
　　对于美国而言，去年其商品进口额占GDP的11%，如果全面加征10%的关税，增量关税理论上可能接近GDP的1%，对控制其财政赤字已有很大帮助；若强行与国际贸易体系脱钩，不但无法获得收入，还会导致国际投资者进一步抛弃美债，使其陷入股、债、汇三杀困境，显然得不偿失。因此，不排除特朗普政府会在美债抛压下，相对软化其贸易政策立场。
　　需求刚性是决定性因素。特朗普政府对关税措施的90天暂缓为美国居民提供了“囤货”窗口。2季度美国居民名义消费可能将有“爆发式”增长，其增长幅度将反映美国居民的消费刚性。这种“爆发式”增长的幅度越大，美债抛压越可能持续，令特朗普政府后续递增税率越难实现。
　　2.食用农产品价格继续反弹。本周（2025年4月7日-4月12日，下同）农业部猪肉平均批发价环比降0.34%，同比上升1.01%。山东蔬菜批发价指数环比降4.29%，同比降9.79%。4月4日当周，食用农产品价格指数环比升0.20%，同比降幅收窄至4.08%。
　　3.本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降10.92%和11.40%。LME铜现货价全周均价环比降6.18%；铝现货全周均价环比降4.73%，铜金比价环比降5.76%。
　　本周国内水泥价格指数环比降0.27%；南华铁矿石指数平均环比降5.12%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比升0.91%。相对于4月4日当周，螺纹钢库存下降4.74%；螺纹钢价格指数降2.03%。4月4日当周，生产资料价格指数环比降0.10%，同比降4.82%。
　　4月1-10日，万得追踪的30大中城市商品房成交面积平均约19.3万平米/天，2024年同期的30城商品房成交面积平均约20.9万平米/天。不过，近期30城商品房销售经常出现上半月偏慢、下半月加速的情况。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。