报告要点
　　国内宏观观点
　　政策推动，消费、生产端表现较好；关税阴云下我国出口承压，内需刺激力度有望持续加码。需求端，政策推力叠加车市进入回暖周期，乘用车数量持续高增；投资端，30大中城市商品房销售高频数据环比走弱，新一轮贸易战背景下，我国出口受关税冲击影响较大，地产作为内需的重要组成，“稳地产”的重要性日益提升；生产端，3月制造业、服务业PMI均回升，主要受季节性因素及宏观政策发力影响，继续处于扩张区间；价格端，我国物价水平整体降幅收窄，核心CPI同比回正。
　　固收市场观点
　　当前市场在央行延续适度宽松、结构化降息预期推动下，流动性充裕、资金利率中枢下行的大环境愈加明朗，进而推动利率债及高等级信用债在二级市场呈现牛平走势，一级市场发行节奏亦显示一定阶段性收紧迹象。整体来看，国债净融资转负、地方政府债与金融债稳健发债、同业存单融资力度收窄，以及信用债短端利差走低，均指向央行与财政协同释放信号、支持经济修复及对冲外部冲击。由此，在大类资产配置中，建议适当增配利率债和优质信用债，通过延长久期捕捉资本利得，同时需警惕财政供给压力、潜在汇率波动及信用周期风险对市场可能带来的不确定影响。
　　权益市场观点
　　本期权益市场在海外关税政策超预期扰动下震荡下行，万得全A下跌6.84%，恒生指数跌幅达12.29%，市场风险偏好急剧收缩。资金避险情绪主导下，稳定风格与大盘价值占优，农林牧渔和商贸零售逆势上涨，TMT板块交易拥挤度显著下降，反映资金正在寻求新的平衡点。交易层面，全A日均成交额环比降至1.37万亿元，但维稳资金托底促使微观个股赚钱效应V型反弹，南向资金逆势大幅增持，ETF资金同步抄底沪深300、中证1000等宽基指数。估值维度，A股PE分位回落至近10年38%水平，港股估值进一步下探，科技板块估值压力阶段性释放，红利与稳定风格成为避风港，必选消费与低估值修复主线强化。盈利预期层面，分析师一致预期普遍下调，对A股2025年盈利前景的展望趋于悲观。当前A股市场在谨慎情绪笼罩下，结构性机会依然存在，核心驱动力在于政策支持预期升温的内需消费与安全自主，建议结构性关注内需修复和具备防御属性的板块。
　　海外市场观点
　　海外市场方面，受特朗普“解放日”对等关税落地以及其不确定性对全球贸易及经济前景的负面影响，欧日等地区国债利率下行，反映一定的衰退和降息预期。投资者对现金流动性的强需求以及对美国资产的持续规避，导致美债出现一定程度的抛售压力。展望后市，短期之内，我们认为美国与各国的贸易谈判走势和进展仍将影响市场对风险资产的偏好。货币政策利率路径不明朗的背景下，10年期美债或维持震荡，再度突破前期低点的可能性不大。在面临对等关税政策反复，政策不确定性较高以及衰退预期浓厚的背景下，美元指数仍面临一定压力。
　　整体观点
　　在当前环境下，国内宏观面受政策推动与内需刺激支持，消费与生产表现坚挺但出口承压，提示稳地产及内需修复的重要性；固收市场则在央行宽松政策下流动性充裕、利率下行的背景中展现出牛平走势，建议增配高等级国债及信用债以捕捉资本利得，同时关注财政供给与汇率风险；而A股市场在全球关税冲击下虽震荡调整，但低估值与防御板块呈现机会，适合结构性关注内需消费及安全自主领域；海外市场则因贸易不确定性及衰退预期使国债利率下行、美元承压，提示在国际配置中保持谨慎。
　　风险提示：政策调整风险；市场波动风险；地缘政治冲击；经济数据验证风险；流动性传导风险