黄金：继续创新高；白银：存在补涨可能
　　强弱分析：黄金偏强、白银中性
　　价格区间：750-780元/克、7900-8300元/千克
　　◆本周贵金属继续回升，伦敦金上行5.76%，伦敦银下行-0.22%。金银比从前周的96.9回升至103.5，10年期TIPS回落至2.28%，10年期名义利率回升至4.48%（2年期3.96%），美元指数录得99.7。
　　◆我们重申近期观点：黄金在目前关税博弈激烈的情况下是全市场的最优资金去处，我们继续看多金价，上方不看顶。第一，极端关税情形加剧了各国对美元的不信任，货币秩序的该改变令长期避险以及去美元化需求增强，黄金超主权货币的优势凸显，央行购金无论从动能还是范围都存在进一步扩散的可能。第二，近期因美债出现抛售美债利率大幅上行，30Y利率已经超过4.9%，当美股暴跌之际长期以来被视为最安全的资产美债却失去避险功能，避险资金自然转而流向黄金作为替代，使得此前全市场risk-off流动性收缩而小幅回落的黄金拥有了新的净多流入来源。第三，目前美国降息概率大幅上升，年内预期降息100bp，进一步推升金价。近期金价上涨斜率明显抬升，配置价值继续上升，甚至逻辑确定性超过了黄金此前2年上涨的区间。
　　◆黄金回落风险有哪些？
　　◆第一，目前2025年到期的美债规模约为8.4万亿，为到期高峰，美国政府可能面对较大的展期压力以及利息负担而进行干预，缓解短期美债抛压，此时黄金短期上涨速率可能放缓，但不影响方向；
　　◆第二，4月9日特朗普宣布对大部分国家暂缓90天实施“对等关税”，对已经实施报复性反制的国家不予豁免。中美、欧美依旧是关税博弈的核心。尽管我们难以评估出现的概率或时点，但如若后续因美国经济前景走恶、或出现流动性危机、或美国内部反对力量强大等各方面原因导致特朗普对中欧关税出现松口或反悔，则市场风险偏好回升权益商品反弹的情况下，黄金涨势可能暂缓。
　　◆第三，我们判断3月美国经济数据在关税影响还未释放的情况下仍将表现良好，亦是鲍威尔维持鹰派的信心依据，若后续美国二季度现实经济表现持续展现出超预期韧性，则美元信心重回重新反弹，金价回落。但当下商品通胀逐渐抬升同时服务业表现已经出现松动，我们认为维持强劲表现的概率较小。