公司公布25Q1业绩：营业收入7.74亿元，同/环比+41.02%/-45.59%，归母净利润1.05亿元，同/环比+90.35%/-43.74%，扣非净利润0.97亿元，同/环比+36.81%/-27.55%，同比高增主要系风电、储能环节高景气驱动新能源电控业务收入增加，环比下降主要系季节性因素。我们看好公司风光储氢业务布局全面，工程传动业务快速成长，数据中心电源有望取得突破，维持“买入”评级。
　　新能源电控：Q1营收高增，看好风储高景气
　　25Q1新能源电控业务实现收入5.83亿元，同比+39.23%，我们判断主要系风电、储能需求旺盛，考虑到公司分布式光伏占比较小，光伏抢装影响或有限；毛利率32.98%，同比-6.79pcts，我们预计主要系产品单价下降所致。我们看好25年国内风电、储能高景气，公司分业务划分事业部，有望提升经营效率。
　　工程传动：Q1订单持续交付，助力国产替代
　　25Q1工程传动业务实现收入1.21亿元，同比+95.79%，毛利率47.51%，同比+8.74pcts。公司助力变频器实现国产替代，解决冶金、石化、矿山机械、铁路基建等工业行业的关键性设备技术卡脖子问题，看好25年订单持续交付贡献业绩。
　　出海进展较快，数据中心或贡献增量
　　公司持续开拓海外市场，25Q1实现收入0.84亿元，同比+128.01%，毛利率54.43%，同比+8.44pcts。子公司欧伏电气墨西哥工厂已于24年11月开业，后续有望供应海外市场。公司积极推进数据中心电源产品布局，研发数据中心电源及系统创新方案，完善静止无功发生器SVG等产品系列，我们看好产品有望实现突破，充分受益于全球数据中心电力设备投资需求。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为6.42、7.50、8.30亿元，考虑股权激励增加总股本，对应EPS为1.42、1.66、1.83元。参考可比公司25年Wind一致预期PE 17.76倍（前值20倍），考虑到公司在新能源变流器的龙头地位，工程传动进入高速成长通道，数据中心电源有望取得突破，我们给予公司25年27倍PE估值，目标价38.34元（前值29x PE，目标价41.20元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源装机量不及预期；行业竞争加剧。