2024年完成商业剥离，聚焦工业发展。2024年公司实现营业收入73.07亿元，同比下滑11.14%，归母净利润22.29亿元，同比增长125.94%，扣非归母净利润7.46亿元，同比下滑21.62%，经营活动产生的现金流量净额9.25亿元，同比增长34.30%。公司归母净利润增长主要由于公司转让持有的中美天津史克制药有限公司13%股权，增加收益14.5亿元；公司扣非归母净利润下滑主要由于投资收益同比下降以及计提商誉等长期资产减值同比增加，2024年公司对联营企业和合营企业的投资收益1.68亿元，同比减少1.26亿元（税前），商誉减值0.54亿元（税前）。此外，公司以旗下全资子公司天津中新医药的全部股权作价，增资津药太平医药，增资完成后，公司持有的商业业务资产以所持津药太平医药43.35%的股权体现，为公司的联营公司，公司合并报表不再确认该业务资产收入，仅按股权比例确认损益。
　　速效救心丸表现平稳，清咽滴丸实现快速增长。2024年公司实现工业收入44.91亿元，同比下降8.91%，毛利率72.57%，同比提升2.90pct。2024年公司13个重点品种销售收入达到35.6亿元，占全品种收入的79%。其中，速效救心丸含税销售额达19.8亿元，销售量同比下滑1.70%，表现稳健；清咽滴丸含税销售额突破3.5亿元，同比增长61%，销售量同比增长37.06%，表现亮眼；其他品种销售量有所承压。2024年在品牌方面，公司致力于提升品牌力，推动品牌IP全面赋能，2024年8月，公司成立品牌与市场中心，传递品牌价值，落实5个重点品牌项目；在营销方面，公司完成了健康科技组织优化落地，推动工业营销全面整合，实现实体化运营，新的组织架构重新划分各事业部的大区及主销品种，中后台实现“大部制”整合，突出营销引领、专业运营、渠道下沉，营销板块人员提升了29%。
　　聚焦医药工业发展，营销创新，品牌驱动。2025年，公司聚焦医药工业，将以“品牌引领”为核心，加强顾客心智的触达；营销模式将从“1.0出场即销售”，全面向“2.0推拉相结合”转型，持续推进大品种战略，从大区到终端作战组全面提升终端覆盖能力。内部管理上，公司将加强提质增效，增强运营效率；以经营为中心，以市场为导向推动组织变革。
　　盈利预测及估值：考虑业务调整及资产出售，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为8.30亿元、9.33亿元、10.35亿元，同比变动-62.8%、+12.5%、+10.9%，对应2025年4月10日收盘价，PE为28.3、25.1、22.7倍，维持增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧、集采等政策变化等风险。