事件：
　　杭州银行发布2024年年度报告，实现营业收入383.8亿，同比增长9.6%，实现归母净利润169.8亿，同比增长18.1%。2024年加权平均净资产收益率为16%，同比提升0.43pct。
　　点评：
　　2024年营收增速季环比提升5.7pct，25Q1盈利增速维持高位。杭州银行2024年营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.6%、9.5%、18.1%，较1-3Q分别变动+5.7、+6.1、-0.6pct。营收主要构成上，净利息收入同比增长4.4%，增速较1-3Q提升0.5pct；非息收入同比增长20.2%，增速较1-3Q大幅提升16.3pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速21.8、16.1pct；从边际变化看，规模扩张、非息收入正贡献增强，息差、营业费用负向拖累走阔，所得税负向拖累小幅略升，拨备正贡献显著收窄。
　　25Q1公司营收及盈利增速分别为2.2%、17.3%，较上年分别下降7.4、0.8pct，营收增速下降预估主要受到贷款集中重定价、25Q1债市波动加大等行业性因素影响，盈利增速维持高位，或受益资产质量保持优异情况下，拨备正贡献增强。
　　扩表速度高于行业，信贷投放实现“开门红”。2024年末，杭州银行生息资产同比增速为14.8%，增速较3Q末提升1.4pct，扩表强度高于行业；其中，贷款、金融投资同比增速分别为16.2%、11.5%，较3Q末分别变动+0.2、-2.5pct。4Q单季贷款、金融投资、同业资产规模增量分别为273亿、93亿、583亿，贷款、非信贷类资产分别同比多增55亿、278亿，非信贷类资产配置力度加大。
　　从信贷投放结构来看，4Q单季对公贷款（含贴现）、零售贷款规模增量分别为212亿、61亿。2024年末，对公贷款（含贴现）、零售贷款余额同比增速分别为19.9%、9.2%，增速较3Q末分别变动+1.9、-2.8pct。期内信贷资源加力向重点领域倾斜，2024年末，制造业、绿色、科技、普惠小微信用贷款余额同比增速分别为26.3%、21.5%、29.5%、29.9%。零售贷款方面，2024年末，住房按揭、个人经营贷、个人消费贷及其他余额增速分别为12.2%、8.2%、6.7%，对全年零售贷款增量贡献分别为44.4%、39%、16.5%。
　　根据公司公告，25Q1末，贷款较年初增长6.2%，维持较强扩表动能。2025年信贷投放将继续聚焦主流市场、主流客户、主流资产，加大重点领域支持力度，小微贷款在稳固个人基本盘基础上加速推进向企业端延伸，零售信贷重点抓消费贷新客，杭州银行预计2025年信贷投放增量将高于2024年。
　　存款增速环比3Q末提升5.5pct，存款占比升至66%。2024年末，杭州银行付息负债、存款同比增速分别为14%、21.7%，增速较3Q末分别提升1.6、5.5pct。2024年末，存款占付息负债比重66%，较3Q末提升2.3pct。全年存款增加2273亿，其中4Q单季增加957亿，其中，对公、零售存款增量分别为588亿、291亿。市场类负债方面，4Q单季应付债券、同业负债增量分别为239亿、-375亿。
　　2024年息差较中期收窄1bp至1.41%，全年息差收窄9bp。2024年，杭州银行净息差披露值为1.41%，较中期下降1bp。（1）资产端，生息资产收益率3.64%，较年中、上年分别下降8、23bp，资产收益率下降主要是受LPR下调、存量房贷利率调整、新发放贷款利率下行等因素影响，叠加广谱利率下行背景下，债券投资等市场类资产收益率下降。（2）负债端，2024年杭州银行付息负债、存款成本率分别为2.13%、2.04%，存款成本率较年中分别下降4bp、15bp。公司期内多次下调各品种存款定价，合理调整负债结构，加强负债成本管控。
　　非息收入增速较1-3Q大幅走阔，主要受净其他非息收入提振。杭州银行2024年非息收入同比增长20.2%，增速较前三季度提升16.3pct。2024年非息收入占营收的比重为36.3%，同比提升3.2pct。非息收入主要构成上，（1）净手续费及佣金收入同比下降8%至37.2亿，降幅较1-3Q略收窄0.1pct。收入下降主要受投行类业务收入费收入减少拖累；（2）净其他非息收入同比大幅增长35.3%至102.1亿，增速较1-3Q提升25.8pct。投资收益、公允价值变动损益合计97.7亿，较上年增加27.2亿；其中，4Q单季投资收益、公允价值变动损益合计27.6亿，同比多增18.7亿。主要是利率下行环境下，交易性金融资产投资收益增加。
　　不良率持平于0.76%，25Q1资产质量继续保持稳定。2024年末，杭州银行不良贷款率为0.76%，较3Q末持平；其中，对公贷款（含贴现）不良率0.75%，较24Q2末下降1p；零售不良率0.77%，较24Q2末提升1bp。2024年末，关注率为0.55%，较3Q末下降4bp。25Q1末，不良贷款率0.76%，继续保持稳定。拨备方面，2024年计提信用减值损失74.5亿，同比减少7.7%；其中，4Q单季计提28.6亿，同比多提11.1亿。2024年末，拨备覆盖率为541.5%，较3Q末略降1.8pct；拨贷比为4.11%，较3Q末略降1bp。25Q1末，拨备覆盖率530.1%，较年初下降11.4pct，拨备厚度仍处于行业领先水平。
　　各级资本充足率稳中有升，2024年分红率小幅提升至24.47%。2024年末，杭州银行核心一级/一级/资本充足率分别为8.85%/11.05%/13.8%，较3Q末分别提升9/5/2bp；RWA同比增速为6.6%，