招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、宏观数据看，此次“对等关税”对中国出口增速直接拖累或略超5个百分点，尽管转口贸易或同样受到负面冲击，但中国贸易伙伴多元化的特征能抵消部分关税冲击，综合测算后，我们认为今年出口增速或收录负值。此次中国对美加征关税对中国进口增速拖累或略超0.5个百分点。此次互征关税对中国GDP增速拖累或略超0.5个百分点、对中国通胀拖累0.1-0.3个百分点、对中国失业率拖累略超0.2个百分点，但随着扩大内需、稳就业等政策的持续发力，实际影响或更小。
　　2、美国3月CPI点评.往后看，我们认为4月乃至Q2美国通胀上行风险仍然可控，真正的冲击可能出现在下半年。首先，Q1美国因抢进口而导致亚特兰大联储预测的实际GDP环比折年率为-2.4%，表明Q2进口量或将骤降；第二，OPEC+增产引发国际油价跳水，美国能源通胀将转负；第三，美国尚未对邻国加征关税，居民日常生活用品受到的影响相对可控。但关税的部分缓冲将在下半年因90天豁免到期，以及Q1“抢进口”的商品库存消化而消退，若油价无法维持低位，则下半年关税通胀冲击会浮出水面。
　　策略组。
　　1、东升西落之内需消费的崛起。美国总统特朗普2日在白宫签署两项关于“对等关税”的行政令，向全球贸易伙伴征收高关税税率，中国率先予以对等回应，全球进入流动性冲击的危机模式，全球风险资产大跌，中国资产相对抗跌。本次关税互相加征后，中美贸易脱钩进一步加剧。在外部不确定性加大的背景下，启动内需消费成为稳定中国经济的必然选择。不同情形的出口增速假设下，社零增速需要较去年回升2.2~4.9%能够完成全年5%的GDP增速目标。在本次对等关税落地之后，预计中国的财政政策力度也将会发力，在房地产企稳的背景下，财政支出增速的提升有望拉动内需消费增速的提升。从去年中央经济工作会议到今年两会，2025年要抓好的重点任务之首就是大力提振消费。
　　2、从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展，国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及双碳周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。