一、行情回顾与操作建议
　　本周中美贸易战带来的不确定性压倒了基本面因素，主要受宏观情绪主导。“对等关税”加征幅度和广度显著超预期，关税可能打压全球经济增长，并遏制整体商品需求，周一至周三盘面大跌；周四报道美方已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停，市场情绪得到缓解，再加上在近期大跌过后，市场出现逢低买盘，周四至周五盘面反弹为主。整体来看，本周油脂以下跌结束。
　　棕榈油方面，4月10日公布的MPOB报告显示，产地3月份产量增幅超预期，但出口和消费同样表现较好，最终库存与预期持平，报告中性。棕榈油出现供应改善的信号，原油价格走弱影响B40的执行预期，上方反弹空间有限，棕榈油不看涨，做空为主，也可关注卖出看涨期权。豆油方面，主要交易国内4月份之后进口大豆大量到港，跟踪港口通关情况。菜油方面，国内进口菜籽数量再加上菜油库存，理论上二季度不缺货，但受反倾销政策支撑，表现偏强。
　　三大油脂基本面差异较大，棕榈油最弱，豆油其次，菜油最强。整体来看，宏观方面影响较大，二季度棕榈油主产地存在增产预期以及中国国内二季度进口大豆供应大幅改善，我们认为油脂价格上方空间有限，但下方也有支撑。需关注印尼B40政策的实施情况以及各国关税政策。
　　二、核心要点
　　2.1国内现货变动情况
　　截至2025年4月11日，华东一级豆油8090元/吨，周度下跌230元/吨，基差下跌20元/吨；华东三级菜油9390元/吨，周度下跌200元/吨，基差上涨50元/吨；华南24度棕榈油9250元/吨，周度下跌480元/吨，基差周度下跌30元/吨。
　　2.2国内三大油脂库存
　　截止到2025年第14周末，国内三大食用油库存总量为211.49万吨，周度下降5.57万吨，环比下降2.57%，同比增加10.23%。其中豆油库存为89.72万吨，周度下降6.11万吨，环比下降6.38%，同比下降8.05%；食用棕油库存为34.00万吨，周度下降0.07万吨，环比下降0.21%，同比下降32.24%；菜油库存为87.78万吨，周度增加0.62万吨，环比增加0.71%，同比增加99.00%。
　　2.4国内油脂油料供应情况
　　截止到第14周末(4月5日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于很低水平。国内油厂平均开机率为26.94%，较上周的32.91%开机率下降5.97%。本周全国油厂大豆压榨总量为105.42万吨，较上周的128.78万吨下降了23.36万吨，其中国产大豆压榨量为4.13万吨，进口大豆压榨量为01.29万吨。
　　截止到本周末4月当月，大豆累计压榨72.58万吨，其中国产大豆2.95万吨，进口大豆69.64万吨；豆粕产量57.07万吨，豆油产量13.54万吨；24/25年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为4751.88万吨，而去年同期累计压榨量为4511.03万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为2204.23万吨，去年同期累计压榨量为2138.10万吨。
　　截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为0.00万吨，上周库存为667.53万吨，过去5年平均周同期库存量：548.51万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为0天，而安全大豆压榨天数为0天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约320.4万吨。
　　根据海关数据显示2025年2月大豆到港583.00万吨，同比增加了13.97%，环比减少了25.06%。截止到2025年2月，2024/2025年度大豆累计到港量为3679.21万吨，上一年度同期为3593.6万吨增加了2.38%，2025年大豆累计到港量为1361.00万吨，上一年度同期为1303.58万吨，增加了4.41%。根据船期统计数据显示，3月到港量预估在512.40万吨左右，4月到港量预估在801万吨左右。
　　截止到第14周末(4月5日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为14.81%，较上周的18.67%周度下降3.86%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为5.95万吨，较上周的7.5万吨下降了1.55万吨。
　　截止到本周末4月当月，进口油菜籽累计压榨量为4.25万吨；理论菜粕产量为2.38万吨，菜油产量为1.78万吨；24/25年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为472.37万吨，而去年同期累计压榨量为308.22万吨。2025年自然年累计压榨总量为118.82万吨，去年同期累计压榨量为108.6万吨。
　　截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为41.15万吨，上周库存为41.5万吨，过去5年平均周同期库存量：41.15万吨，这样理论上港口进口油菜籽库存可压榨天数为48天，而油菜籽安全压榨天数为7天。
　　根据海关数据显示2025年2月油菜籽到港33.31万吨，同比增加了17.46%，环比增加了4.40%。截止到2025年2月，2024/2025年度油菜籽累计到港量为522.25万吨，上一年度同期为305.59万吨增加了70.90%，2025年油菜籽累计到港量为65.21万吨，上一年度同期为51.38万吨，增加了26.90%。根据船期统计数据显示，3月到港量预估在32.00万吨左右，4月到港量预估在24.50万吨左右
　　2.5棕榈油动态情况
　　马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，2025年3月马来西亚棕榈油产量为138.72