事件：
　　24年收入、归母净利润同比+2.2%、+1.7%，分红率50.0%
　　鲁泰A发布2024年年报。公司2024年实现营业收入60.9亿元，同比增长2.2%，归母净利润4.1亿元，同比增长1.7%，扣非归母净利润4.8亿元、同比增长24.9%。EPS为0.50元，拟每股派发现金红利0.10元（含税），叠加24年中报和三季报派息，全年分红率为50.0%，高于21~23年全年。
　　24年扣非归母净利润高于归母净利润主要系公允价值变动损失、投资损失增加所致。分季度来看，24Q1~Q4公司单季度收入同比+0.3%/-1.0%/+4.5%/+4.4%，归母净利润同比-28.7%/-19.5%/+4.3%/+79.2%，其中24Q4利润增速较快主要系单季度汇兑收益增加致财务费用率下降5.9PCT贡献。
　　点评：
　　面料/服装收入同比+2.6%/+3.2%，内销/外销收入同比-2.5%/+5.2%
　　分品类来看：24年纺织服装品类收入为57.1亿元，收入占比为93.7%，收入同比增长2.7%；其中主力产品面料/服装收入占总收入比例分别为71.2%/22.5%，收入分别同比+2.6%/+3.2%。分拆量价来看，面料销量同比增加3.2%，推算人民币单价同比下降0.5%；服装销量同比增加0.7%，推算单价同比提升2.4%。其他占比较小的产品品类中，电汽/其他收入占比分别为3.8%/2.5%，收入分别同比+7.9%/-20.9%。
　　分地区来看：24年内销收入占比为37.4%，收入同比下滑2.5%；出口收入合计同比增长5.2%，主要境外市场中，东南亚/欧美/日韩收入占比为30.0%/14.3%/5.7%，收入分别同比+8.1%/-6.8%/-4.2%。
　　产能方面：24年公司面料总产能为2.84亿米，同比减少4.5%，服装总产能为2385万件，同比增加7.0%。24年公司面料/服装产能利用率分别为79%/86%，分别同比+5/+2PCT，其中面料国内/海外产能占比为73%/27%，产能利用率分别为79%/78%，分别同比+6/-3PCT；服装国内/海外产能占比为31%/69%，产能利用率分别为84%/87%，分别同比+3/+1PCT。
　　毛利率提升，费用率下降，存货略有减少，经营净现金流增加
　　毛利率：24年毛利率同比提升0.8PCT至23.8%。24年主力产品面料/服装毛利率分别为24.7%/24.9%，分别同比+0.9/-0.7PCT。分季度来看，24Q1~Q4单季度毛利率分别为23.5%/25.8%/23.9%/22.1%，分别同比+2.8/+3.9/-0.6/-2.3PCT。
　　费用率：24年期间费用率同比下降1.6PCT至11.5%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/5.7%/3.4%/-0.1%，分别同比持平/-0.8/-0.6/-0.2PCT，财务费用率同比下降主要系汇兑净收益增加贡献。
　　其他财务指标：1）存货24年末同比减少4.9%至20.2亿元，存货周转天数为161天，同比减少5天。2）应收账款24年末同比增加2.7%至8.5亿元，应收账款周转天数为50天，同比增加5天。3）24年投资损失为-4651万元，而23年投资收益为3936万元。4）公允价值变动损失24年为9083万元，同比扩大39.7%。5）经营净现金流24年为12.4亿元，同比增长45.5%。
　　24年业绩稳健增长，贸易摩擦仍有不确定性，维持“增持”评级
　　24年公司业绩总体稳健，产能利用率、毛利率均有稳步提升，另外，公司海外高档面料产品线设备及配套设施陆续完成建设和投入，成衣300万件生产线于24年8月进入试生产阶段，未来有望逐步放量。
　　从中美贸易摩擦影响来看，公司对美直接出口销售占比较低、为不到4%，且出口美国产品主要采用FOB模式、由买方自行清关并支付关税，但终端需求层面美国占据重要地位，未来对公司经营和业绩的影响仍待观察。我们暂维持公司25~26年盈利预测，新增27年盈利预测，对应25~27年归母净利润分别为5.4/5.9/6.3亿元，EPS分别为0.66/0.72/0.77元，PE分别为9/8/8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；国内外需求走弱，影响公司开工和接单；棉价或汇率大幅波动；新拓展品类接单不及预期。