事件：我爱我家发布2024年度业绩报告，2024年公司实现营收125.36亿元（yoy+3.67%）；实现归母净利0.73亿元，相对于2023年实现较大幅度的扭亏为盈。
　　全年营收/GTV实现正增，各业务板块全面开花。2024年公司实现营收125.36亿元（yoy+3.7%），实现住房总交易金额（GTV）约2876亿元（yoy+1.2%），其中①经纪业务：实现收入41亿元（yoy+0.2%）/GTV2315亿元（yoy+4.2%）/毛利率20.3%（yoy+0.1%）;②资管业务：实现收入61.3亿元（yoy+6.5%）/GTV180亿元（yoy+6.5%）；③新房业务：实现收入11.5亿元（yoy+3.9%）/GTV381亿元（yoy-15.9%）/毛利率12.0%（yoy-0.7pct）；得益于24年四季度以来中央“止跌回稳”的明确要求，全国商品房市场降幅持续收窄，二手房市场出现强劲复苏态势，公司所在核心一线城市二手房成交量/成交价格均呈现回升走势，助力公司全年营收/GTV实现正增。
　　全年归母净利扭亏为盈，单四季度扣非归母过亿。2024年公司实现归母净利0.73亿元，相对于2023年实现较大幅度的扭亏为盈。单四季度来看，公司实现扣非归母净利1.15亿元，单季度盈利过亿。公司全年实现大幅扭亏的主要原因包括：①四季度国内二手房市场出现强劲的复苏态势，公司业务所在核心一线城市的二手房成交量、成交价格均呈现回升走势；②公司继续严控各项费用开支，2023年公司由于品牌升级所投入的各项营销推广费用在2024年不再发生；③公司一季度出售了新纪元大酒店，对公司2024年净利润产生正向影响；④公司第二期员工持股计划的股份支付费用已经全部摊销完毕，对利润的负向影响也逐步减小；⑤2023年对公司业绩产生较大负面影响的部分非经营性或一次性因素，如计提资产及信用减值、政府补贴退回等，在2024年均已大幅减少或不再产生影响。
　　经纪业务市占率稳步提升，新房业务应收账款持续下降。2024年公司经纪业务实现收入41亿元（yoy+0.2%）/GTV2315亿元（yoy+4.2%）/毛利率20.3%（yoy+0.1%），GTV的增长对冲了房价下降、佣金率下调等负面因素，实现了收入的稳健提升，公司在核心城市精耕细作，市占率保持稳步提升，其中上海地区市占率同比+0.8pct，连续两年提升，在北京和杭州等地区市占率继续在头部保持稳定；2024年公司新房业务实现收入11.5亿元（yoy+3.9%）/GTV381亿元（yoy-15.9%）/毛利率12.0%（yoy-0.7pct），新房佣金费率显著提升，此外公司新房业务应收账款继续保持下降趋势，截至2024年底公司应收账款5.04亿元（yoy-13.87%），经营风险进一步降低。
　　租赁业务规模稳健增长，运营效率保持行业领先。2024年公司资管业务实现收入61.3亿元（yoy+6.5%）/GTV180亿元（yoy+6.5%），截止2024年底公司房屋资产管理业务“相寓”在管房源规模达30.3万套（yoy+11.8%）。2024年房屋平均出房天数为9天，出租率为95.4%，运营效率继续保持行业较高水平。2024年公司资管业务毛利率为-5.5%，主要原因为基于新的租赁准则，部分房源收益确认至“资产处置收益”科目，若调整回该部分收益，经调整后毛利率约为12.7%。
　　盈利预测与估值。存量房市场基本面良好，公司市占率稳步提升，影响公司盈利的一次性因素大幅减少，单季盈利过亿未来弹性可期。我们预计公司2025-2027年收入分别为136.9、149.9、164.6亿元，归母净利分别为2.2、2.5、2.9亿元。对应PE分别为33.3x、29.2x、25.5x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：战略落地效果不佳，资管规模扩充不顺，经纪业务发展不及预期