摘要内容：公司披露2024年年报，2024年公司实现营业收入17.2亿元（+58.5%），实现归属上市公司股东净亏损14.7亿元，实现归属上市公司股东扣非净亏损15.1亿元，整体符合预期。
　　公司核心品种持续放量，自免和肿瘤团队均完成超1000家医院准入。泰它西普：2021年3月获NMPA批准上市，同年12月纳入新版国家医保用于治疗SLE。截至2024年，公司自身免疫商业化团队已超过800人，完成超1000家医院准入；维迪西妥单抗：2021年6月、12月分别获批用于HER2表达局部晚期/转移性胃癌（GC）及晚期尿路上皮癌（mUC），12月GC适应症纳入新版国家医保；2023年1月mUC适应症纳入新版国家医保。截至2024年，公司肿瘤科商业化团队近600人，完成超1000家医院准入。
　　泰它西普全身型重症肌无力（gMG）III期临床数据以口头报告形式在美国神经病学学会（AAN）年会读出，表现出同类最高MG-ADL应答。该中国多中心、随机、双盲、安慰剂对照Ⅲ期临床研究共纳入114例基线重症肌无力日常活动评分（MG-ADL）≥6分、定量重症肌无力评分（QMG）≥8分的gMG患者，其中泰它西普组、安慰剂组各57例。结果显示，泰它西普治疗4周起MG-ADL和QMG评分明显改善。治疗24周时，MG-ADL评分较基线降低5.74分，安慰剂组降低0.91分；MG-ADL评分改善≥3分患者比例高达98.1%，远高于安慰剂组（12%）；QMG评分较基线降低8.66分，安慰剂组降低2.27分；QMG评分改善≥5分患者比例达87%，远高于安慰剂组（16%），临床意义显著。此外，泰它西普治疗期间整体安全耐受。泰它西普用于gMG的上市申请于2024年10月获受理，预计25Q2国内获批。
　　盈利预测及评级：预计2025-2027年公司收入分别为22.7/31.1/42.9亿元，同比增长32.5%/36.8%/37.8%。商业化品种持续放量叠加泰它西普潜在出海预期，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险等。