投资要点：
　　更新盈利预测，下调目标价，维持增持评级。公司发布2024年年报，盈利情况好于我们预期。考虑薄膜铌酸锂业务仍需持续投入，未来两年研发投入将持续加大，我们下调并更新2025-2027年归母净利润至1.11/1.62/2.28亿元(前值1.46/1.93/-亿元)，对应EPS0.45/0.65/0.91元。考虑行业平均估值，给予2026年68x PE，下调目标价至44.2元（前值为76.51元），维持增持评级。
　　数通高速增长，研发投入加大。公司发布2024年年报。其中2024年营收9.99亿元，同比增长40.71%，主要原因是1）拜安实业并表，贡献约1.4亿元增量；2）光通信业务在数通驱动线下实现高速增长，增长约1.4亿元增量。公司2024年实现归母净利润0.67亿元，同比增长12.32%，也主要来源于数通业务的驱动。公司2024年研发投入达到1.41亿元，同比增长14.19%，主要投入到薄膜铌酸锂调制器、激光雷达光源模块、CPO光互联等产品线上。此外，公司泰国工厂也将是2025年持续投入重点，预计将加快生产调试、客户PCN验证和正式投产等工作。
　　铌酸锂小批量应用，新技术方向多点开花。公司在积极开发微波光子应用薄膜铌酸锂产品，可以实现70GHz以及以上的微波光子应用需求。数通领域公司在OFC2025首次展出面向400GPAM4/Lane的芯片。同时公司也在积极研发并发布应用于CPO的保偏FA等新品，预计当前在小批量应用状态。激光雷达领域，公司是目前业内1550nm发射光源集成解决方案专家，已经为国内外多家激光雷达公司提供相应光纤元器件、发射光源模组等，同时还积极布局FMCW激光雷达应用市场，助力相关市场产业化。
　　催化剂：薄膜铌酸锂批量应用，CPO产品开始放量。
　　风险提示：薄膜铌酸锂需求不及预期；关税大幅加征等。