事件描述
　　2024Q4，公司实现营业收入32.73亿元，同比下降11.24%，实现归母净利润-1.95亿元，同比转亏，实现扣非归母净利润-0.99亿元，亏损同比扩大0.71亿元。
　　2024年全年，公司实现营业收入140.63亿元，同比下降4%，实现归母净利润9.11亿元，同比下降9.06%，实现扣非归母净利润5.39亿元，同比下降30.32%。
　　事件评论
　　保持开业高增速，中端酒店、加盟店占比进一步提升。2024年公司新增开业酒店1515家，其中全服务型开业29家，有限服务型1486家；开业退出酒店519家，其中全服务型4家，有限服务型515家，全年净增开业酒店968家，门店总数达到13416家，签约规模达到17391家。门店结构方面，中端酒店占比同比进一步提升1.94pct至60.13%，加盟店占比同比提升0.85pct至94.26%。
　　境内酒店经营承压，境外ADR与Occ表现分化。2024年，公司境内有限服务型酒店全年RevPAR同比下降5.78%，细分看，中端酒店承压更大，同比下滑8.33%，经济型酒店下滑2.79%，量价拆分，ADR同比下滑4.44%，Occ同比下滑0.93pct；境外有限服务型酒店，全年RevPAR同比增长0.36%，主要由ADR带动，ADR同比增长2.16%，Occ同比下滑1.11pct，其中中端酒店RevPAR同比增长0.68%，经济型酒店表现较差，同比下滑0.23%。
　　盈利能力方面，毛利率大幅下滑，期间费用率下降。2024年公司境内酒店经营承压，收入下降，毛利率同样同比下滑2.47pct至39.52%，但公司严格管控各项费用率，期间费用率同比减少0.32pct，具体看，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.59%、18.11%、5.34%、0.17%，同比-0.33pct/-0.63pct/+0.63pct/持平。另外由于公司转让时尚之旅100%股权，投资收益同比大幅增长205.68%，公司净利率下滑幅度低于毛利率，同比-0.58pct至8.14%。
　　展望未来，短期内，公司延续较高开店计划，预计2025年新增开业酒店1300家，新增签约酒店2000家，2024年中国区组织架构调整有望赋能管理效率提升，另外公司在2024年8月公司发布2024年限制性股票激励计划草案，利于对公司中高级管理人员的中长期激励与约束；中长期看好公司“12+3+1”品牌发展战略，强化“三平台”（即：全球酒店互联网、全球采购平台、全球共享服务平台）协同建设，深化改革促进提质增效，海外业务，以务实风格实施业务整合，减少业绩压力。
　　盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.26、15.18、17.19亿元，对应PE分别为20/18/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济环境复杂，需求修复不及预期风险；
　　2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；
　　3、加盟店管理风险。