事件：两大煤炭央企发声“积极支持控股上市公司高质量发展”。
　　据“中国能源报”消息，国家能源集团4月8日宣布，作为国资委国有资本投资公司试点单位，坚定看好中国资本市场发展前景，积极支持控股上市公司高质量发展。国家能源集团旗下相关控股上市公司已发布公告，从公司生产运营整体平稳、优化提升投资者回报、集团公司持续注入优质资产等方面向市场传递坚定信心，全力维护资本市场平稳运行。下一步集团将持续支持各控股上市公司深耕主责主业，增强核心竞争力，持续推进资产整合，兑现同业竞争承诺，实现优质资产向上市公司集聚，增强上市公司核心竞争力。
　　据“中国中煤”消息，基于对我国经济长期向好的坚定信心，为维护资本市场平稳运行，提振投资者信心，支持控股上市公司持续、稳健、高质量发展，中国中煤于4月8日再次启动对旗下控股上市公司的股份增持计划。
　　基本面方面，把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力。
　　当前煤价呈底部区域，无需悲观。根据中国煤炭资源网综合外媒报道，大宗商品巨头嘉能可（Glencore）旗下子公司塞雷洪公司（Cerrejon）近日表示，为应对煤炭价格长期下跌，公司每年将减少煤炭产量500~1000万吨，减产后年产量将降至1100~1600万吨。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克（Alexander Novak）告诉记者，2025年俄罗斯煤炭产量预测会下调。据煤炭经济研究会报道，俄罗斯25Q1铁路煤炭运输量同比降2%，且俄罗斯能源部提议为煤炭行业制定反危机计划。我们早前提出“我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”的观点；此外，3月初，我们在报告《煤价“一飞冲天”or“昙花一现”》中指出“煤价在短期小幅反弹后，仍面临2次探底压力，其绝对底部取决于终端需求恢复情况以及国际煤炭市场的价格水平。无需过度在意短期价格波动节奏，本轮价格低点就是底部区域”。当前煤价已跌至我们此前预期的底部区域（650~686元/吨），我们强调随着价格的进一步下探，诸多积极因素将陆续显现（如进口煤价格倒挂→进口数量下滑等），对后市亦无需过度悲观，曙光或现。
　　 “跌价利空钝化→布局时机已至”。2月底以来我们一直强调“跌价利空钝化→布局时机已至”，前期煤价虽加速探底，但值得注意的是龙头煤企于2月21日触底，随后中信煤炭指数于3月5日触底。价格跌vs龙头煤企逆势上扬，其侧面早已说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化。目前国内煤价已跌至我们预计的底部预期，煤价二阶导收窄，市场对跌价利空钝化，对边际利好反应更为敏感，正所谓“利空出尽、否极泰来”。
　　煤炭作为国内定价品种，其反而有望受益于我国稳增长、扩内需政策的进一步加码。美方对华加征关税不断升级，后续我国出口方面虽面临一定压力，但与此同时，国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码，财政方面亦有望继续加大逆周期调节力度，从而带动实物工作量快速回升。作为国内定价的煤炭、建材、黑色等商品反而有望因此受益。
　　筹码持续出清，风格占优。24Q2以来，主动型基金对煤炭持仓不断下滑，伴随的是煤炭板块持续调整，截至24Q4末，主动型基金煤炭持仓占比已跌至0.82%，且考虑到煤炭板块25Q1仍延续调整，其持仓比例或进一步下滑。此外，煤炭作为高股息的代表之一，有望收益市场整体交易风格的变化。
　　多部委机构打出稳市组合拳，场外增量资金充足，我们认为“财务报表优异，低资本开支&现金流充裕，具备高分红、高股息的央企”尤为受益。
　　全国社会保障基金理事会：“近日己主动增持国内股票，近期将继续增持。在积极开展股票投资的同时实现基金安全和保值增值”。
　　中央汇金公司：“将继续秉持长期投资价值投资理念，积极支持资本市场健康发展”。
　　中国诚通：“拟使用股票回购增持再贷款资金1000亿元，用于增持上市公司股票”。
　　中国国新：“以股票回购增持专项再贷款方式增持，首批金额为800亿元”。
　　“一利稳定增长，五率持续优化”，着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报。24年初，《学习时报》刊发国务院国资委党委署名文章《以新担当新作为开创国资央企高质量发展新局面》。文章提出“贯彻落实中央经济工作会议对今年经济工作的总体要求，国务院国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”，即推动中央企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善”。
　　考虑到煤价属周期波动，煤炭企业或通过加大成本管控力度，保证企业效益稳步提升。以神华、中煤两大央企为例，在24年煤价中枢明显下移的背景下，其业绩降幅显著低于煤价降幅，降本增效成效显著，诚意满满。
　　中国神华：24年自产煤生产成本179元/吨，同比持平，其中24Q4成本164元/吨，环比下滑11元/吨；截至2024年末，公司专项储备规模高达233亿元。
　　中煤能源：24年自产煤销售成本282元/