近期市场回顾：2025年3月，权益市场先涨后跌；债券市场受资金面偏紧影响，整体较弱，并呈现明显的股债跷跷板效应。权益方面，万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为0.43%、-0.18%和0.18%；债券方面，万得债券型基金指数录得0.10%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数小幅收涨0.11%，万得短期纯债型基金指数收涨0.22%。随着转债估值的压缩，可转债基金指数录得0.74%的跌幅；海外和另类资产方面，万得QDII基金指数下跌1.54%，万得另类投资基金指数收涨4.44%。
　　权益类组合配置思路：在3月中旬至4月末财报密集披露阶段，市场通常会出现较为明显的风格反转，即价值、大盘和低估值风格占优，盈利因子的超额收益逐渐开始出现，按照历史规律，风险偏好重新提升、切换回小盘科技成长可能需要等到4月下旬。同时，考虑到中美互征高额关税后处于反制阶段，高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值公司风险较大，政策支持预期升温的内需消费链，以及防御属性较强的高股息板块可能相对占优。在此背景下，关注以下三类方向：（1）关税错杀的竞争力方向：（2）内需优先的竞争力方向；（3）持续产生稳定现金流的稀缺资产。
　　固收类组合配置思路：
　　纯债型基金——尽管在目前利率已在相对低位，但在外部扰动加剧、国内基本面修复形势尚未显著确定的当下，债券市场利率下行走势或难受抑制。考虑到目前市场有抢跑政策的情况，中短端利率下行空间有限，且短期的调整取决于央行态度与政策，市场仍有震荡可能。但长期来看，债券市场熊短牛长，中长端债券仍有配置性价比。我们在保持谨慎与相对高流动性久期持仓的前提下，考虑适当拉长组合久期。
　　固收+型基金——我们在之前策略的基础上进行了策略的拆分，根据固收+基金的仓位中枢将其划分为低波固收+、中波固收+和高波固收+，并分别构建优选指数。债券端，我们规避信用下沉的标的，偏好策略为高等级信用债票息搭配部分利率债波段交易的产品。权益端，贯彻多策略思路的理念，考虑到当前外部关税扰动加剧和财报期数据披露等因素对市场风险偏好的压制，因此一方面，适当降低组合仓位，或将股票增强的仓位转为转债增强，另一方面调整组合结构，增加红利、大盘质量等稳健风格，减持科技成长、小微盘等弹性方向。
　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研究参考，不构成投资建议