报告摘要
　　背景：2025年伊始，电解铝价格呈现单边上涨趋势，加权合约从2024年12月31日的19800元/吨，一路上涨至2025年3月14日的21100元/吨，涨幅达到6.5%。而这段时间正值春节累库周期，传统消费淡季叠加氧化铝单边下跌行情，使得电解铝行业利润丰厚。但下游加工企业加工费微薄，且即使春节过后下游复工复产，加工费也未见好转，下游采购积极性不足现货市场成交升贴水未改善。导致以产业为首的市场参与者畏高铝价，对此我们前往河南巩义地区，这个铝板带箔生产消费最为集中的地区一探究竟
　　调研结论：
　　1、对铝价分析方面，多头逻辑是电解铝供给端受限，消费端将持续小幅增长，而站在加工企业角度看，铝水比例逐年趋势提高，即中间加工品供给增速要大于消费增速，铝板带作为1系低端加工品，技术比例和规模门槛相对较低，造成新增产能较多，从而加工企业自身体感订单不足，加工利润持续被压缩。
　　2、加工企业利润日渐微薄，企业为规避交割风险，原料库存向上游转移，且巩义地区仓储库存丰富，运距较短，因此加工企业原料库存常态储备为1天。但此状态也说明，下游加工企业只要不停产，对铝锭的采购存在刚性需求，若铝价回调后或会刺激下游的补库行为。
　　3、从铝板带开工率来看，虽然开工率处于历史相对较低水平，但实际不影响对铝实际的消费量，原因主要有两个方面：1、西北地区电解铝厂周边扩建加工企业，或电解铝企业自己延申至下游加工企业，且由于电解铝企业资金储备条件较好，因此在产业链延申方面规模较大。铝水直接加工使得节省重熔成本，这样西北地区铝板带的加工成本要低于巩义地区，从而冲击巩义地区加工企业的开工率和订单情况。
　　2、巩义地区同样也面临着产能扩张抢订单的情况，根据调研过程中工厂及贸易商反馈，2024年新增产能较为集中，2024年至今当定新增规模保守估计至少100万吨。
　　4、清明节前当地一仓库一天出库量4000吨，而日常出库量1000多吨，虽然存在清明节备货的情况，但实际清明节只比正常周末多一天，因此其实侧面反应绝对价格下滑后，下游还是存在采购需求的