中国能建发布2024年年报：公司2024年实现营业收入4367.13亿元，同比增长7.56%；实现归母净利润83.96亿元，同比增长5.13%；实现扣非后归母净利润65.26亿元，同比减少8.89%。其中，Q4实现营业收入1415.74亿元，同比增长17.28%；实现归母净利润47.92亿元，同比减少2.46%；实现扣非后归母净利润36.80亿元，同比减少13.97%。
　　绿色转型成效显著，境内外新签合同齐头并进。2024年，公司完成新签合同额人民币14088.76亿元，同比增长9.75%，近四年新签合同额年均增长率达25%。2024年末，公司在手订单总金额28134.56亿元人民币。其中，已签订合同但尚未开工项目金额17389.91亿元人民币，在建项目中未完工部分金额10774.65亿元人民币。
　　1）分业务来看，工程建设/勘测设计及咨询/工业制造/其他业务新签合同额分别为12750.81/197.20/848.20/292.55亿元，同比分别变动+6.42%/-8.14%/+134.45%/+4.96%。公司持续巩固能源电力领域自身优势，大力抢抓风光储氢等新能源市场机遇。2024年，公司新能源及综合智慧能源业务实现新签合同额人民币5597.39亿元，占公司新签合同总额39.73%，近3年复合增长率达42.27%；新获取风光新能源开发指标2020.9万千瓦，累计获取开发指标7043.5万千瓦。截至2024年末，新能源控股并网项目装机容量1519.55万千瓦，同比增长59.7%。
　　2）分地区来看，来自于境内/境外地区的新签合同额分别为10873.10/3215.66亿元，同比分别变动+8.41%/+14.55%。公司坚持国际优先协同发展战略，深度参与共建“一带一路”，2024年公司境外新签合同额增速领先中国“走出去”企业平均水平。
　　收入利润稳步增长，大力发展战略性新兴产业。公司2024年实现营业总收入4367.13亿元，同比增长7.56%。2024年公司战略性新兴产业收入占比达38.8%，以公司为核心资产的中国能建集团在中央企业战略性新兴产业考核中位列建筑央企首位。
　　1）分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入974.04/968.58/1008.77/1415.74亿元，同比分别变动+10.04%/-6.51%/+8.25%/+17.28%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润14.81/13.01/8.22/47.92亿元，同比分别变动+31.71%/-15.16%/+97.93%/-2.46%。
　　2）分业务来看，抵销分部间交易前，工程建设业务/投资运营业务/工业制造业务/勘测设计及咨询业务/其他业务分别实现营业收入3668.18/361.29/322.22/208.34/53.40亿元，同比分别变动+6.80%/+22.75%/-4.47%/+8.58%/-44.47%，占营业收入比例分别为84.00%/8.27%/7.38%/4.77%/1.22%。2024年，新能源及综合智慧能源业务实现营业收入人民币1397.62亿元，同比增长13.92%，占公司总营业收入的32.00%。
　　3）分地区来看，境内/境外分别实现营业收入3805.72/561.40亿元，同比分别变动+8.76%/+0.03%，占营业收入比例分别为87.14%/12.86%。
　　毛利率、净利率同比小幅下滑。公司2024年实现综合毛利率12.41%，同比下降0.23pct；实现净利率2.71%，同比下降0.06pct。
　　1）分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为10.71%/13.69%/10.28%/14.22%，同比分别变动+0.65pct/+2.01pct/-0.71pct/-2.41pct。
　　2）分业务来看，工程建设业务/投资运营业务/工业制造业务/勘测设计及咨询业务/其他业务毛利率分别为7.60%/34.10%/16.83%/36.21%/32.64%，同比分别变动-0.25pct/-1.16pct/-0.10pct/-3.20pct/+18.55pct。
　　期间费用基本保持稳定，公司费用控制情况较好。公司2024年期间费用365.86亿元，同比上升22.73亿元，占收入端比重为8.38%，同比下降0.07pct。细分来看，销售费用率为0.55%，同比上升0.08pct；管理费用率为3.40%，同比下降0.24pct；研发费用率为3.20%，同比上升0.00pct；财务费用率为1.23%，同比上升0.08pct。
　　减值损失增加，账款回收能力仍有提升空间。公司2024年资产+信用减值损失为38.23亿元，同比增长5.90亿元，占收入端比重为0.88%，同比上升0.08pct。细分来看，资产减值损失10.48亿元，同比增长1.41亿元；信用减值损失27.75亿元，同比增长4.49亿元。信用减值损失明显增加主要系长期应收账款坏账损失增加。
　　财务管理创效明显，现金流水平改善。公司集团级财务数智平台全面建成，司库监控系统上线运行。科学构建十大类监测模型，穿透做好动态监测，由于公司加强款项清收，2024年经营性现金流净额为110.27亿元，同比多流入15.41亿元。
　　1）分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4经营性现金流净额分别为-161.93/16.78/19.97/235.46亿元，同比分别变动-7.43/-1.40/+31.12/-6.87亿元。
　　2）从收、付现比来看，2024年收、付现比分别为96.3%、101.9%，同比分别变动+8.0pct、+8.3pct。
　　分红比例显著提升。公司2024年度利润分配方案为每10股派息0.387元（含税），合计现金分红16.13亿元，分红率为19.22%，相比2023年提升5.65pct，随着市值管理要求持续推进，预期公司分红有望稳步提升。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为90.87亿元/97.72亿元/100.13亿元，EPS分别