2025年3月，我们预期当月全口径人民币贷款增量3.25万亿（同比多增0.16万亿元），其中社融口径信贷增量3.46万亿（同比多增0.16万亿元）。预期当月社融增量5.29万亿，同比多增0.45万亿；其中政府债增量1.60万亿元，同比多增1.14万亿元。预期社融余额增速8.2%，环比上月回升0.03pct；预期新口径M1增速0.56%，环比上月回升0.45pct；M2增速7.3%，环比上月回升0.30pct。
　　信贷方面：2025年3月，票据利率回升，月末冲高，显示3月信贷不弱。预期3月全口径人民币贷款口径增3.25万亿元，同比多增0.16万亿元；预计单月非社融人民币信贷减少0.20万亿元；预计社融口径人民币贷款增3.46万亿元，同比多增0.16万亿元。
　　债券方面：根据高频数据，预计3月政府债净融资约1.60万亿元，同比多增1.14万亿元。预计当月企业信用债融资0亿元，同比少增0.42万亿元。
　　信托+委托+外币贷款：预计3月增加100亿（去年同期增加759亿）。
　　未贴现承兑汇票：预计3月净增0亿元，同比少增0.36万亿元。
　　社融增量：预期3月社融增量5.29万亿，同比多增0.45万亿。预期3月社融余额增速8.2%，环比上月回升0.03pct。
　　货币增速：3月两会财政定调积极，政府债融资延续高位，预计财政存款投放较2月份更积极，一方面形成基础货币的补充，另一方面补充单位活期，带动新口径M1同比增速环比回升0.45pt至0.56%。3月随着长债利率回调，理财规模有所回落，存款回流，预计M2增速环比回升0.3pct。
　　后续展望和投资建议：财政保持扩张，利好资本市场流动性。虽然2月金融数据显示财政政策放缓，经济活力有待回暖，但从3月政府债发债情况来看，财政仍在扩张进程中，我们仍可以对经济和资本市场维持乐观。对银行而言，短期来看，经过一段时间上涨后，市场进入震荡期，外部环境不确定加大，银行板块的相对估值和股息水平的防御优势再次提升，高股息银行会再次跑出相对收益。中期来看，外部环境不确定性一定程度会提高国内政策延续性和力度，这将利好名义GDP增速的中枢提升，这意味着复苏类银行会有一定的政策对冲期权。长期来看，上市银行板块ROE、业绩增速和分红率高于全市场，而估值低于全市场，事前低估值意味着事后的高回报。而且随着未来公募基金评价体制更加注重长期业绩和实际赚钱效应，预计高夏普和高长期年化回报的银行板块会受益于机构风格再配置，利好银行板块折价收敛和估值修复。标的选择上，考虑到短中长期的风格差异，建议坚持长期主义和均衡配置，可以参考我们银行研思录《如何计算银行自由现金流？》中的逻辑，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，各选前20%的自由现金流视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。