棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2505合约13090元/吨，较前一日变动-420元/吨，幅度-3.11%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14575元/吨，较前一日变动-64元/吨，现货基差CF05+1485，较前一日变动+356；3128B棉全国均价14815元/吨，较前一日变动-87元/吨，现货基差CF05+1725，较前一日变动+333。
　　近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，3月29日至4月3日，美国2024/25年度新花分级检验0.01万吨；累计分级检验318.26万吨。本年度80.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求，较前一周持平，较上一年度同期（79.3%）上升1.3个百分点。2月，澳大利亚棉花出口量约为4.1万吨，环比增加11%，同比基本持平。从当月出口目的地看，孟加拉棉花出口量占出口总量的约27%；其次是印尼，占总量的19%；中国（16%）排第三。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价大幅下跌。国际方面，特朗普“对等关税”政策落地，中方出台反制措施，中国对美棉关税累计加征幅度已达49%，基本上切断了美棉进口。不过由于国内本年度超预期增产，对美棉进口需求明显缩减，而且有巴西棉等足够的替代品，反制措施对国内棉花供应影响有限，更多还是对美棉未来的出口需求造成冲击，ICE美棉期价受此影响假期连续大幅收跌。尽管当前美棉新年度缩种预期增强，节前也一度推动外盘走强，但短期关税对于美棉出口的拖累仍是市场关注的焦点，国际棉价承压运行的可能性较大。国内方面，供应端，当前国内工商业库存仍居高位，新年度国内植棉面积预期继续增加，种植端目前来看缺乏明显的利好驱动。需求端，3月下游表现环比有所改善，不过对比旺季同期水平依旧偏弱，当前下游库存尚未形成明显的负反馈，不过4月后订单存在走弱预期。“对等关税”后美国对我国棉制品的累计加征关税达到54%，而且美国特别强调取消800美金以下小包裹免税政策，对我国跨境服装电商出口也将造成打击。此外，美国还对东南亚等国家大幅加征关税，对中国转口贸易形成堵截。
　　策略
　　中性偏空。关税对中国纺织品服装的利空影响较大，郑棉短期震荡偏空思路对待。
　　风险
　　宏观及政策风险