公司发布2024年报。2024年公司实现营收130.6亿元，同比-67.7%，归母净利79.0亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利-79.2亿元，同比由盈转亏。
　　锂盐销量同比大增，精矿库存同比下降
　　2024年泰利森锂精矿产量141万吨，同比-7.4%，销量73.9万吨，同比-12.5%。根据IGO披露，24Q4泰利森单吨现金生产成本仅324澳元/吨，处于海外硬岩矿项目最低水平。锂矿库存约29.9万吨，同比-26.9%。锂盐端，2024年锂盐产量7.1万吨，同比+39.4%，销量10.3万吨，同比+81.5%。锂盐库存约7431吨，同比-43.6%。公司2024年锂盐销售均价约7.9万/吨。
　　高价库存及资产减值拖累公司业绩
　　受公司控股子公司泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，本报告期公司经营业绩出现阶段性亏损。展望未来公司锂精矿定价机制的阶段性错配也逐步减弱，公司精矿成本逐步贴近最新采购价格。公司澳大利亚二期锂盐项目终止，对于二期项目资产全额计提减值准备，公司在建工程和存货跌价损失等资产减值合计21.1亿元。
　　SQM投资收益由盈转亏
　　2024年公司投资收益-8.4亿元，同比减少39.5亿元。其中SQM投资收益为-8.85亿元，主因锂价下跌业绩下滑，此外受税务裁决影响，2024年一季度SQM已向智利国库全额缴纳了约11亿美元的税款，导致2024年SQM净利润为-28.9亿元，SQM贡献的投资收益大幅下滑。
　　公司矿端冶炼持续推进，积极布局下游新技术
　　海外资源端，澳洲格林布什锂矿三期规划产能52万吨，公司预计2025年10月生产出第一批锂精矿产品。国内资源端，公司正在积极有序地推进关于雅江措拉锂辉石矿采选工程的相关工作。冶炼端公司目前已建成锂化工产品产能约9.16万吨/年，加上已宣布的规划锂化工产品产能共计12.26万吨/年。下游来看，公司布局固态电池及电池回收。公司已顺利完成下一代固态电池核心原材料硫化锂的产业化筹备工作，持续开展产品质量提升和降本技术优化。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.6亿元、20.5亿元、26.5亿元。EPS分别为0.71/ 1.25/ 1.62元/股，对应的PE分别为38/22/ 17倍。公司旗下格林布什锂矿成本优势明显，有望穿越锂价周期，且三期扩产在即，公司成长性明显，龙头优势稳固，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期，公司项目推进不及预期，锂价大幅波动。