生猪养殖：本周猪价环比下跌，本次关税反制对生猪板块影响有限
　　截至4月3日，全国生猪出栏均价为14.58元/公斤，环比-0.41%，同比-3.12%。4月2日，美国对中国进口商品加征34%的“对等关税”。中国将在4月10日12时起对原产于美国的所有进口商品在现行关税基础上加征34%关税。本次美国加征关税及中国关税反制措施对生猪养殖板块基本面影响较小，原因如下：（1）我国生猪生产以自产自销为主，进出口占比较小。2024年我国猪肉进口量占产量的1.88%，出口量占比可以忽略。本次关税税率变化对生猪供需影响均较为有限。（2）饲料成本或承受一定压力，但化解措施较多。目前生猪饲料已有多种降低豆粕用量的成熟方案，预计大豆价格上行对生猪企业的成本压力较为有限。综上，我们认为生猪企业经营受关税税率变化影响较小，生猪板块估值仍处于周期底部，配置价格显现。屠宰量方面，3月28日至4月3日，全国屠宰量为98.16万头，环比上周-1.72%，同比+12.69%。3月28日至4月3日全国生猪出栏均重为128.89公斤/头，环比上周+0.19%，同比+2.82%。入夏前大猪将加速出栏，预计未来生猪出栏体重将维持高位。
　　白鸡养殖：本周毛鸡及鸡苗价格下跌，本轮关税反制对白羽鸡生产影响较小
　　截至3月28日，全国主产区白羽肉鸡均价为7.36元/公斤，环比上周-1.60%；商品代鸡苗价格为2.85元/羽，环比上周-4.36%。截至2025年第11周，在产父母代种鸡存栏量为2211万套，环比小幅下降。本次美国加征关税及中国关税反制对白羽鸡板块影响较小，原因如下：（1）我国白羽肉鸡、黄羽肉鸡、肉鸭、肉鹅等禽类养殖均以自产自销为主，进出口占比较低。2024年我国禽肉产量为2660万吨，禽肉进/出口量为40.53/41.59万吨，占比为1.52%/1.56%。（2）大豆价格上行所带来的饲料成本压力仍将一定程度影响养殖企业的生产成本。
　　种植链：中国宣布对美国进行关税反制，国内大豆价格或将上行
　　中国将在2025年4月10日12时起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。考虑到3月10日起，中国已对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。两次关税叠加后，中国对美国玉米、大豆、小麦累计加征49%、44%、49%的关税。美国农产品高额进口关税下，中国企业将加速转向南美进口，或推高巴西大豆价格，传导至国内或导致中国大豆价格上行。由于我国玉米、小麦进口依赖度低，预计加征关税对国内供应影响有限。
　　投资建议：生猪养殖推荐温氏股份、唐人神、巨星农牧、华统股份，建议关注新五丰。白鸡养殖推荐圣农发展，建议关注益生股份、禾丰股份。种业推荐隆平高科，建议关注大北农、登海种业。饲料板块建议关注海大集团。
　　风险提示：畜禽产能去化不及预期，行业政策变动超预期，疫病风险等。