公司公告：2024年实现收入59.01亿元（YoY+5%），实现归母净利润4.11亿元（YoY+17.6%），实现扣非归母净利润4.00亿元（YoY+13%）；其中24Q4实现收入15.33亿元（YoY+12.7%，QoQ+2.8%），实现归母净利润1.14亿元（YoY+48.1%，QoQ+6.82%），实现扣非归母净利润1.16亿元（YoY+47.5%，QoQ+19.9%），业绩符合预期。四季度收入创历史新高，盈利表现较好，得益于普通工业丝价格及盈利回暖，公司越南工厂优势逐步显现。分红方面，持续股利支付率约50%。
　　涤纶工业丝行业地位稳固，销量稳步提升，帘子布维持较好需求满产满销，塑胶材料收入稳步提升。1）涤纶工业丝：24年公司涤纶工业丝收入约27.54亿元（YoY+5.65%），主要由于公司积极拓展客户提升销量，以及越南基地工业丝满产及结构改善，带来销量同比增加7.7%至24.6万吨，产品均价受原料PTA等价格下行影响，同比微降1.9%至1.12万元/吨，毛利率同比微降0.44pct至16.05%。越南11万吨工业丝24年创造盈利约1亿元（23年盈利约2381万元），欧盟及美国对中国涤纶工业丝税率的逐步加征，公司越南基地优势将逐步显现。2）帘子布：24年公司帘子布收入约13.01亿元（YoY+9.9%），主要由于下游轮胎需求稳健，公司帘子布供不应求，产能利用率约115%，24年销量约7.38万吨，同比提升约11%，毛利率受国内外客户结构原因同比微降0.51pct至23.8%。3）其余板块：灯箱广告材料、PVC膜、石塑地板收入分别约6.01、3.35、2.70亿元，同比分别变动+14.4%、-9.8%、+18.5%。整体公司24年毛利率同比微降0.14pct至16.04%，费用率相对稳定，24年净利润率同比提升0.74pct至6.98%。
　　 Q4收入创新高，工业丝行业逐步回暖，叠加公司持续差异化定位，车用丝占比逐步提升，帘子布及塑胶材料持续增长。依据卓创数据，涤纶工业丝市场价格从9月底约7800元/吨逐步提升至12月底8400元/吨，同时吨毛利亏损程度逐步缩窄，逐步在25Q1回正，此外，行业开工率在2024年呈现逐季度提升的趋势，至24年底达到接近80%，24年行业暂无新增产能，价格及价差有望持续修复。帘子布下游需求得以保障，同时公司持续优化销售结构。24Q4毛利率同环比分别提升0.18pct、1.27pct至17.07%，带动净利润率同环比增长1.77pct、0.27pct至7.45%。
　　在建工程基本转固，后续主要增量来自研究院新材料及越南帘子布项目。截止2024年底，公司固定资产和在建工程分别较年初增加3.53亿元、减少4.55亿元，主要为总部大楼及华邑酒店项目完工转固（约5.8亿元）。另外，24年公司投资建设的研发中心进入装修阶段和中试设备安装阶段，研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有所突破，其中包括PPS特种纤维实现小批量出货、打通30吨/年LCP高性能纤维中试全工艺流程、完成LCP膜后处理及FCCL小试产线设计、LCP、PLA、PA46等高性能纤维市场推广启动等，此外光伏反射膜材料已完成第III代技术迭代，性能指标达到国际领先水平，后续公司新材料有望多点开花。此外，越南1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目已完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，我们预计于26年下半年投产，越南帘子布将更有效供应本地及海外客户，更好应对贸易壁垒。
　　盈利预测与估值：维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计三年归母净利润约4.6、5.3、5.8亿元，对应PE约12、11、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料幅度波动影响盈利水平；新项目进展不及预期