事件描述
　　公司披露2024年报：全年营业总收入869.95亿元，同比下降18.98%，归母净利润-5.98亿元，同比下降130.45%。24Q4营业收入255.36亿元，同比下降5.4%，归母净利润31.49亿元，同比上升64.52%。
　　事件评论
　　行业层面需求和盈利持续承压，公司水泥销量降幅大于行业。2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%。需求承压之下，尽管全国多地主动加大错峰停窑限产力度，但供给限产调控措施未能有效适应市场波动，全行业盈利陷入低迷状态，不少企业纷纷陷入亏损。公司经营情况与行业发展匹配。2024年公司销售水泥19,823万吨，同比下降15.84%；销售熟料2,671万吨，同比下降3.88%；销售商混7,579万方，同比下降1.24%；销售骨料13,048万吨，同比下降8.22%。
　　收入端来看，2024年度，公司营业收入869.95亿元，其中水泥销售收入555.91亿元，占营业收入总额63.9%；商品混凝土销售收入234.78亿元，占营业收入总额26.99%；骨料销售收入47.56亿元，占营业收入总额5.47%。
　　吨指标来看，我们测算公司2024年水泥熟料吨收入247元/吨，同比下降23元/吨；吨成本209元，同比下降23元/吨，吨毛利38元，同比持平。骨料吨收入36.5元/吨，同比下降5元，吨成本基本持平，吨毛利14元/吨，同比下降5元/吨。
　　此外，报告期内公司其他收益10.9亿元，同比微增；信用减值损失3.7亿，资产处置收益6.4亿，同比小幅增加。
　　全年展望：需求承压，但是供给助力，价格或仍有一定弹性。在需求承压背景下，今年节后价格表现略超预期，长三角市场节后水泥提价2轮落地；核心供给端还是来自协同错峰到位，龙头企业当下对价格意愿更强，协同意愿更高。展望全年，需求虽整体承压，但是超产和协同强约束下，价格和盈利中枢或存一定改善空间。同时，考虑到24年同期盈利基数较低叠加当前低煤价支撑，期待25Q2公司能释放更高业绩增速。
　　预计2025-2026年业绩11、16亿，对应PE为37、26倍，买入评级。
　　风险提示
　　1、需求复苏不及预期；2、骨料等外延进度缓慢。