公司主要竞争优势
　　公司拥有专业化、国际化管理团队，在疫苗管线布局、成药性、研发等方面具有明显竞争优势，创新型疫苗占比高，体现出强创新能力，强产品力。
　　公司在研管线研发进展梯队均衡，管线有望持续兑现。
　　布局最全最强婴幼儿高端细菌性疫苗组合。
　　国内成功的商业化模式已被验证，海外加大“以技术换市场”的国际化战略。
　　依托技术、产品、商业化能力，公司形成了强创新力/产品力和强商业化能力两大业绩驱动因素。
　　盈利预测及投资建议
　　目前公司流脑产品销售收入占公司营业总收入比约为94%，我们做如下假设：
　　2025年公司所销售的疫苗产品主要仍是流脑疫苗产品，PCV13i有望于2025年获批，但2025年全年对营收贡献较小。
　　鉴于四价流脑结合疫苗目前仅公司获批上市，2025年预计仍将处于独家竞品地位，因此，竞争格局依然较好，价格有望维持420元左右。
　　由于成本、价格相对稳定，假设流脑疫苗产品毛利率维持在77%左右。
　　2024年公司CDMO业务营收约2454.29万元，根据已签但未确认收入订单情况预估，2025年假设有5000万确认收入。
　　2024年流脑疫苗产品占公司疫苗产品销售收入比为99.18%，随着新产品的上市销售和CDMO等其他业务收入的增加，假设2025-2027年流脑疫苗产品占疫苗产品销售收入比分别为96%、90%、80%。
　　我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.55/15.49/20.83亿元，归母净利润分别为-0.14/1.05/2.64亿元，EPS分别为0.06/0.42/1.07元。鉴于公司在研产品进展顺利，多个产品进入注册申请阶段，我们上调公司评级至“买入”。
　　风险提示
　　业绩下滑的风险。公司在研管线可能存在研发进展不达预期，或产品上市后的市场拓展不及预期，同时，公司仍将保持较大研发投入，因此，存在因研发进展不达预期或上市销售不达预期带来的业绩下滑的风险。
　　产品竞争格局变差的风险。公司是研发驱动型企业，若未来疫苗行业出现新技术、新工艺，导致公司未能及时应对，可能带来公司产品被替代的风险，或将对公司核心竞争力产生不利影响。
　　财务风险。公司海外业务存在汇率风险，或对经营业绩产生一定影响；此外，公司针对新冠疫苗已按照会计准则并结合实际销售情况，计提了资产减值，但因市场环境变化导致竞争加剧，或面临资产减值的风险。
　　行业政策趋严的风险。若行业政策收紧有可能影响整个疫苗市场，进而影响公司产品的销量和价格。