宏观：4月3日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，“最低基准关税”为10%，并对汽车征收25%的永久关税，对我国具体为34%，加上之前的20%约为54%。4月4日，中国宣布关税反制措施，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，适用于4月10日后从启运地启运的货物。受此影响，清明假期期间，外盘有色整体大幅下挫，伦铝跌幅相对较小。
　　供应：一季度全球铝土矿发运量保持在较高水平，当前铝土矿价格仍然较高，国内氧化铝新投产能主要集中在上半年，对铝土矿需求比较集中，也刺激了在产铝土矿企业的发运积极性。铝土矿供应端处于过剩格局，部分氧化铝企业亏损运行但尚未出现大规模减产，而需求方面电解铝产量增长有限。截至2025年2月，我国电解铝建成产能达4364.83万吨，产能利用率达96%，在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。
　　需求：截至2025年2月，房地产相关铝型材开工率仅34.41%，同比下降9个百分点，建筑领域需求疲软。新能源汽车、光伏等新兴产业需求表现较好，电池托盘、铝边框等加工订单增长。出口方面，受美国加征关税及国内取消退税政策影响，2月未锻造铝材出口量环比下降24%，同比下降10%。
　　库存：海内外铝库存绝对水平保持低位，迎来去库周期，我国铝棒、铝锭库存旺季去化相对顺畅。
　　观点：原料端铝土矿和氧化铝均呈现“量增价减”态势，电解铝生产成本下降。消费旺季不及预期、出口量下降等因素导致市场对需求产生悲观预期，短期铝价承压运行。但从中长期看，电解铝运行产能有上限约束，下游新兴产业需求保持乐观，供需有望保持紧平衡。不过上周美国宣布对我国等征收“对等关税”，短期对市场冲击较大。尽管美国前期已征收“232”关税，本次对中国加征的对等关税未直接涉及铝。不过，美国各项关税政策相互独立且叠加征收。例如，汽车“232”关税规定，非美国生产零部件的汽车将被征收25%关税，这将影响墨西哥汽车产量，进而间接影响中国铝材对墨西哥的出口。总之，美国新关税政策对我国铝市场间接影响较大，节后仍有下跌压力。
　　策略：操作上建议等趋势明朗以后再进场交易。沪铝短期关注年初低点19700元/吨一线的支撑