AI基建融资加速，彰显云服务上游扩张需求。近期AI基建相关企业融资行为频发，且普遍涉及金额均较高，反映出云服务上游扩张需求强烈。1）3月10日晚间南方基金上报南方润泽科技数据中心REIT，这是首只数据中心资产类型的公募REITs产品。2）奥飞数据于3月6日公告计划向特定对象发行股票募资不超17.5亿元，其中12.9亿元用于新一代云计算和人工智能产业园；4月1日又公告出资2亿元参与设立产业投资基金，认缴比例为40%，该基金拟投资标的为公司全资子公司奥融科技（广州南沙大型数据中心投资主体）。3）海南华铁4月2日公告拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超20亿元的银行间债券市场非金融企业债务融资工具，部分用于智算及低空等领域项目建设。深桑达A于3月27日发布向特定对象发行股票募集说明书（注册稿），计划向特定对象发行募集资金不超25亿元，拟投资方向包括运营型云项目、分布式存储研发项目、中国电子云研发基地一期项目、高科技产业工程服务项目等。
　　Qwen3/Llama4有望四月发布，大模型竞争迭代加速。1）据彭博社报道阿里计划最早于四月发布其旗舰AI模型的升级版本Qwen 3。Meta此前声称计划在4月29日举办LlamaCon活动，预计Meta会在相应活动中正式推出Llama 4。Llama 4模型将引入逻辑思考体系，同时模型本身还将改善语音输出效果。2）近期业界大模型更新迭代加速：3月25日，谷歌推出旗下最智能的AI模型Gemini 2.5 Pro的实验版本，它在各种基准测试中都处于领先地位，并在LMArena上以显著优势排名第一；3月25日，OpenAI发布了GPT-4o原生多模态图像生成功能，支持生成更加逼真的图像，能精确执行复杂指令；3月25日DeepSeek更新DeepSeek-V3-0324版本，推理任务表现提高，前端代码前端任务上可用性更高，中文写作任务和中文搜索能力优化；3月27日阿里开源全模态大模型Qwen2.5-Omni-7B。在语音理解、图片理解、视频理解、语音生成等领域的测评分数，均领先于专门的Audio或VL模型，7B的小尺寸让全模态大模型在产业上的广泛应用成为可能。3月28日豆包新版深度思考功能开启测试，思考过程中，豆包可基于推理多次调用工具、搜索信息，提供更加全面、准确的结果。我们认为各大厂都在不停投入模型的研发迭代，尤其在深度思考以及多模态两方面模型持续有新进展，将打开广阔AI应用空间以及带来丰富算力需求。
　　云上游涨价伊始，算力步入新一轮上行周期。1）随着DeepSeek R1、openAI o1/o3等深度思考模型陆续推出，推理端对高性能计算的需求快速释放，阿里、腾讯等大厂Capex快速扩张，2024Q4单季度资本开支增幅超250%，云上游正式步入新一轮上行周期。2）各环节来看，云计算、IDC、服务器、GPU、柴油发电机及算力租赁等领域，均在不同程度上出现价格上升的信号，验证云上游景气度，利好产业链各环节龙头厂商。
　　柴油发电机：央视财经报道2025年仅国内数据中心用柴油发电机组市场规模就接近100亿元，同比增长超过100%。以1800千瓦的国产高功率柴油发电机组为例，目前市场价格在每台230万元到250万元左右，同比上涨10%-15%。
　　云平台：以AWS为代表，云计算价格已逐步走高，3月4日H100云计算调用价格相比两周前平均上涨约22%。
　　IDC：全球智算中心需求激增，北美受电力、散热等因素影响，供给较为紧张，IDC服务费2023年已出现明显上涨，最高服务超60%；国内来看，头部厂商上架率显著提升，核心城市资源较为吃紧，IDC向AIDC换代升级，伴随AI应用需求不断攀升，AI专用数据中心租金亦有望走高。
　　GPU及服务器：AI算力核心元件，国内供应或日益收紧。DeepSeek热潮带动下，大厂对英伟达H20芯片需求旺盛，8卡机器单价在110万元左右、较年前涨价至少10万。
　　算力租赁：卡源及资金优势为核心竞争力，2025年3月Coreweave H100服务器租赁价格约为$49/hour，相较2023年4月$38/hour上涨约29%，反映下游的旺盛需求。
　　相关标的：
　　IAAS：阿里巴巴、奥飞数据、科华数据、海南华铁、云赛智联、潍柴重机、玉柴国际、弘信电子、协创数据、圣阳股份、润建股份、深信服、神州数码、深桑达、品高股份、金山云、南都电源、云天励飞、优刻得、云从科技、浪潮信息、中科曙光、太极股份、首都在线、杭钢股份、数据港、南兴股份、华策影视、顺网科技、恒为科技、网宿科技、朗科科技等。国产算力：寒武纪、海光信息等。垃圾发电：旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境、军信股份等SAAS：金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、鼎捷数智、宇信科技、京北方、致远互联、金桥信息、汉得信息、朗新集团、上海钢联、新致软件、同花顺、萤石网络、润达医疗、中科金财、恒生电子、星环科技、卫宁健康、创业慧康、软通动力、光云科技、科大讯飞、万兴科技、海天信息、创业黑马、迈富时、小商品城、金证股份、顶点软件、朗新集团、晶泰控股、佳发教育、嘉和美康、新大陆、新开普等。
　　互联网大厂AI链：寒武纪、恒玄科技、孩子王、天键