3月21日，国家新闻出版署发放国产版号129款、进口版号5款，国产版号发放数量创单月新高，同时频率稳健。目前游戏公司估值合理偏低（12-18倍），结合近期多地游戏支持政策密集落地，AI游戏或玩法层出不穷，未来拔估值空间仍然较大。
　　多地游戏支持政策频繁出台，AI游戏落地进展不断。政策层面来看，近期上海等地密集出台游戏行业支持性政策或征集意见（上海：ICP证前置审查、小程序游戏及网络游戏测试平台可提交上海报备申请；杭州：公开征求《浙江省商务厅浙江省委宣传部等17部门关于支持浙产游戏出海的若干措施（征求意见稿）》意见）；AI游戏方面，3月15日，米哈游创始人蔡浩宇创立的AI公司Anuttacon发布首款太空题材实时互动剧情游戏《Whispers From TheStar》宣传片。
　　2025年3月发放国产版号129款、进口版号5款，数量增多、频率稳定。2025年以来，国产、进口版号已经实现每月稳定同步发放，截至3月，今年共计发放362款国产版号、21款进口版号，数量相较于2023年同期显著增加，有望提振游戏行业市场信心。
　　游戏公司估值仍然偏低。按照Wind一致预测的25年归母净利润与4月3日收盘价计算，A股游戏公司25年估值仍然较低（12-18倍）。我们继续看好【腾讯控股】14款长青游戏在手，长线运营持续释放利润；【恺英网络】积极回购注销，投资AI游戏《EVE》国内测试在即；【巨人网络】《原始征途》上线带来业绩增量，与阿里合作积极拥抱AI；游戏出海方面，龙头【ST华通】手握流水持续新高的头部出海手游《Whiteout Survival》，25年有望持续爆发贡献利润增量；【完美世界】《诛仙世界》公测首月收入超4亿元，《异环》将于25年底或26年初上线；【神州泰岳】长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发，ICT业务迎来重估；游戏出海业务占比高的【宝通科技】（布局机器人）、【掌趣科技】等;【吉比特】重点产品《问剑长生》上线，有望带来业绩增量；【心动公司】旗下自研手游《心动小镇》流水表现优秀，taptap平台赋能；【哔哩哔哩】《三国：谋定天下》新版本更新表现优秀；新增掼蛋游戏的休闲游戏龙头【姚记科技】；头部游戏出海公司【三七互娱】新游《英雄没有闪》榜单排名前列，以及新品周期密集的【电魂网络】等。
　　风险提示：游戏上线时间不及预期；流水不及预期；AI进展不及预期等。