投资要点：
　　事件：广东宏大发布2024年年度报告，报告期内公司实现营业收入136.52亿元，同比增长17.61%；实现归母净利润8.98亿元，同比增长25.39%，实现扣非归母净利润8.45亿元，同比增长26.09%。单季度来看，2024Q4单季度实现营业收入43.80亿元，同比增长19.46%，环比增长16.89%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长13.07%，环比增长4.62%；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比增长23.94%，环比增长2.67%。
　　政策鼓励下行业集中度呈不断提升态势，公司产能收购顺畅。多年来，政策始终鼓励民爆行业并购整合，民爆行业集中度持续提升，2024年民爆集团整合至59家，行业生产总值CR10超过60%。进入2025年，政策端继续发力，3月工信部发文表示，到2027年底，拟形成3到5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业。报告期内，公司收购了宜兴市阳生化工及青岛盛世普天科技有限公司的控股权，新增炸药产能8.2万吨，并于2025年2月完成对雪峰科技控股权的收购，合计拥有炸药产能提升至69.75万吨。
　　矿服收入创史高，公司进军海外民爆市场。2024年，公司矿服收入总额超100亿元，创历史新高，其中新疆、西藏营收增长显著，分别较上年同期同比增长96.09%、32.41%，当前矿服在手订单超300亿元。民爆出海方面，2024年公司海外市场营收同比增长43.66%，国际化布局逐步展开：在赞比亚投资建设炸药厂，满足当地矿山需求并辐射周边市场；2025年1月收购秘鲁EXSUR公司51%股权，进军秘鲁民爆市场。
　　积极推进防务装备战略转型，储备未来发展新动能。防务装备板块不断加大产品体系重点配套产业投资力度，延伸军工产业链：截至目前，子公司宏大防务科技已成功完成江苏红光剩余46%股权的收购；通过多次收购，公司已合计持有广东宏大控股集团股份有限公司65%股权，构建军工产业平台；参股北京宏大天力科技，拓展弹药产业链。
　　首次覆盖，给予“增增持的的投资级。广东宏大系国内民爆行业领军企业之一，以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业务领域。公司民爆产能遍布于内蒙、新疆、甘肃、西藏、广东等全国重点区域，通过跨区域调配以优化产能布局，满足不同区域需求，与此同时，公司民爆国际化进程已加速，布局产能于赞比亚、秘鲁等地，持续拓展中亚、非洲的销售渠道。另一方面，公司积极推进防务装备战略转型，储备发展新动能，未来增长潜力充足。首次覆盖，我们给予公司“增增持的的投资级，引入2025-2027年的eps预测分别为1.57、1.83、2.13元。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险，民爆出海不及预期的风险，防务装备转型不及预期的风险。