事件：
　　公司披露2024年报，全年实现营业收入191.9亿元（YoY+12%），归母净利润33.5亿元（YoY+22%），加权平均ROE为4.14%（YoY+0.69pct），EPS为0.37元（YoY+23%）。分业务来看，公司2023年经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入25亿元、12亿元、13亿元、13亿元、49亿元，同比-10%、-23%、-34%、-25%、+106%。
　　持续深化买方投顾转型，投行债承规模排名双提升。
　　1）经纪：截至2024年末，公司客户资金账户总数为292万户，较年初+8.50%；基金投顾业务共27个投顾组合策略，合计规模约154亿元，较年初+7.05%；存量账户数19.28万户，客户留存率58.18%，复投率76.80%，买方投顾转型不断深入。2）投行：股承方面，2024年公司完成股权融资项目4单、金额13.31亿元，增发项目数量排名行业第8；债承方面，2024年公司债券承销总规模为5204亿元，同比+35.61%，市场排名第6，较去年上升2名。3）资管：截至2024年末，东证资管总管理规模2166亿元，管理产品合计257只；汇添富基金资产管理总规模约1.16万亿元，较年初+9%以上，其中非货公募规模约5000亿元，较年初约+10%。
　　股质收入下滑拖累信用业务，自营收益实现高增。
　　1）信用：2024年公司信用业务净收入同比-25%，主因股票质押回购业务利息收入减少。2）自营：2024年公司自营业务净收入同比+106%，主因公司持有及处置其他债权投资、交易性金融资产等金融工具投资收益增加，预计权益类自营积极择时、增配高股息等策略贡献正向收益。
　　投资建议：维持买入-A投资评级。
　　我们认为，公司资管业务优势突出，基金投顾业务进展明显，长期来看有望持续受益于财富管理市场发展机遇。我们预计公司2025年-2027年EPS分别为0.43元、0.49元、0.55元，给予1.05x2025年P/B，对应6个月目标价10.45元。
　　风险提示：流动性收紧、财富管理转型不及预期、资本市场波动等。