圣泉集团3月31日发布24年年报：2024年实现营收100亿元（yoy+10%），归母净利8.7亿元（yoy+10%），扣非净利8.3亿元（yoy+13%）。其中Q4实现营收28.7亿元（yoy+18%，qoq+14%），归母净利2.9亿元（yoy-7%，qoq+15%）。24年公司拟每股派发现金红利0.55元（含税）。公司24Q4归母净利低于我们前瞻预期（3.3亿元），主要系研发费用等有所增加。考虑到公司电子化学品等成长性良好，维持“增持”评级。
　　下游各领域开拓顺利，合成树脂等产品销量同比增长
　　合成树脂类方面，24年板块销量同比+9%至69.6万吨，单价同比-4%至0.8万元/吨，实现营收同比+4%至53.4亿元，公司橡胶化学品及碳材料酚醛树脂等不断开发新应用、布局新领域，酚醛树脂销量同比+8%至52.9万吨，铸造产业针对新能源车、风电、航空等领域推出深度解决方案，铸造用树脂销量同比+10%至17.4万吨；先进电子材料及电池材料方面，公司加速高附加值产品量产，24年销量同比+1%至6.9万吨，单价同比+4%至1.8万元/吨，实现营收同比+5%至12.4亿元。生物质产品方面，章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升，实现营收同比+12%至9.6亿元。
　　高附加值项目有序推进，未来陆续增厚公司利润
　　据24年报，公司1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，并进入头部企业供应链体系。300吨/年多孔碳生产线年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”经过升级改造于2024年6月复产，截至年底基本实现产销平衡。
　　AI算力等需求拉动，25Q1归母净利润同比增长46%-56%
　　据公司25Q1业绩预告，25Q1预计实现归母净利润2.00-2.15亿元，同比增长46%-56%，主要系AI算力、高频通信及半导体封装等快速发展推动高端材料需求激增，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并已实现批量供货，大庆生物质项目减亏等原因。
　　盈利预测与估值
　　我们预测25-26年归母净利润10.9/12.5亿元，引入27年14.5亿元的归母净利润预测，25-27年归母净利润同比+26%/+15%/+16%，EPS1.29/1.48/1.71元，结合可比公司25年平均21倍的Wind一致预期PE，考虑公司在投项目成长性，给予公司25年24倍PE估值，给予目标价30.96元（前值为25.80元，对应25年20倍PE估值），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险