业绩：统计已经披露年报的6家国有大行+8家股份行，2024年全年营收降幅收窄，利润增速逐季提升。全年营收同比-0.7%，利润同比+1.7%。
　　业绩趋势上行主要得益于规模保持较快扩张+息差降幅收窄+投资收益增长良好+信用成本下行。分板块来看，国有大行营收增速改善，利润增速延续提升。股份行核心营收负增长，但下半年零售按揭有所恢复，中收整体回暖，营收降幅收窄，全年归母净利润维持正增长。
　　规模：贷款增速略有放缓，存款增速边际提升。国有大行、股份行贷款增速分别为8.9%、4.5%。从结构看：①对公贷款增速放缓，票据贴现冲量。下半年地方化债加速，贷款自律机制加强（低价竞争减缓），制造业、租赁商务服务业（主要是城投）、地产开发贷余额下降，大行主要通过票据贴现冲量。②零售贷款增长企稳，去年924地产政策放松+存量房贷利率下调，新发放按揭回暖，叠加提前还贷现象好转，股份行按揭贷款恢复增长，消费贷/信用卡增量贡献小幅提升。
　　息差：下行压力趋缓，存款成本改善成效加速释放。①资产端定价持续下行，零售端降幅更大，主要由于存量按揭利率调整+消费信贷需求仍弱，零售高定价资产下行压力更大。②负债端存款成本加速下降，下半年整体存款成本相较2024H1降幅约9bp，其中企业端存款成本改善更明显，主要受益于手工补息叫停、保险资管存款规范、非银存款利率整改等因素。
　　资产质量：不良率整体稳定，拨备有所释放。14家银行不良率环比-1bp至1.25%，拨备覆盖率环比-3pct至235%，资产质量整体稳定。拆分结构来看，（1）对公不良下行，其中地产风险暴露趋势逐步趋缓，开发贷不良率出现向下拐点。（2）零售风险有所抬头，零售各类贷款不良率均有所上升。①按揭贷款不良率全年上行20bp左右，但仍处于相对低位。②大行信用卡不良率上行明显，股份行信用卡不良暴露较早，目前较为稳定。③经营贷不良率有所上升，预计个体工商户和小微企业主经营相对承压。
　　资本、分红稳中有升：国有大行分红比例保持稳定，2024年分红比例均保持30%及以上，分红额均小幅提升。股份行中，部分银行分红率稳步提升。
　　风险提示：金融监管超预期变化，息差超预期收窄，资产质量超预期下行