棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2505合约13660元/吨，较前一日变动+70元/吨，幅度+0.52%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14617元/吨，较前一日变动+12元/吨，现货基差CF05+957，较前一日变动-58；3128B棉全国均价14874元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF05+1214，较前一日变动-60。
　　近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年3月30日当周，印度棉花周度上市量6.44万吨，同比增9%；印度2024/25年度的棉花累计上市量416.25万吨，同比下滑1%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（502万吨）的83%，同比快7%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，上周美棉受到种植面积意愿缩减以及美元走弱的影响，主力合约出现反弹，但出口签约量的显著下滑对棉价继续上涨造成压力。短期内供应宽松的局面难以改变，叠加中美贸易摩擦升级，需求端预计进一步受到制约。随着3月底意向种植面积公布，预计美棉的交易重心逐渐转移到新季供应，需持续关注美棉主产区旱情以及对于新棉种植意向的影响。国内方面，供应端，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，关注种植期天气情况。需求端，最近两周下游表现环比有所改善，不过需求好转的力度不强，对比旺季同期水平还是偏弱的。纱厂目前以刚需补库为主，持续关注天气转暖后下游夏季订单的情况。
　　策略
　　中性。短期国际贸易环境恶化，国内宏观未带来有效利好，产业端环比改善，但整体表现仍偏弱，关注后期边际变动，短期棉价或仍以区间震荡为主。
　　风险
　　宏观及政策风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2505合约6161元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.52%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6240元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差SR05+79，较前一日变动+8。云南昆明地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SR05-121，较前一日变动+18。近期市场资讯，根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2025年3月31日，全国还剩113家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的204家同比减少91家；入榨甘蔗26532.6万吨，较去年同期的29810.4万吨减少3277.8万吨，降幅11%%；产糖2485万吨，较去年同期的3025万吨减少540万吨，降幅17.85%。就各邦产量来看，马邦累计入榨甘蔗8431.6万吨，产糖801万吨；北方邦累计入榨甘蔗9041.2万吨，产糖877万吨；卡纳塔克邦累计入榨甘蔗4694.1万吨，产糖399万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价延续偏强运行。原糖方面，虽然各机构对印度产量仍有争议，但由此带来的扰动已经基本被盘面反映。巴西2月以来降雨偏少，不过干旱的实际影响尚待评估，根据各机构对25/26榨季巴西中南部产量预估，增产预期依旧较强。短期在供应偏紧的提振下，原糖05合约下方支撑较强。但中期巴西丰产预期仍存，糖价中期依旧承压。郑糖方面，由于外盘强势反弹，国内郑糖在资金及情绪影响下一度突破前高。尽管国内本榨季维持增产，但短期进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉管控政策又继续收紧，放开的时间或有推迟，国产糖价格短期预计坚挺，近月合约获得支撑，短期郑糖或维持高位震荡，中期走势预计跟随原糖，重点关注糖浆预拌粉政策以及进口节奏。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5672元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.60%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6480元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SP05+808，较前一日变动-4。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5670元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SP05-2，较前一日变动-14。近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势分化，进口针叶浆现货市场价格呈上探趋势，其他进口木浆价格整盘稳定。上海期货交易所主力合约价格小幅上探，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南地区部分牌号现货市场价格上涨20-80元/吨；进口阔叶浆现货市场成交延续刚需，现货市场价格横盘整理，实单一单一谈；进口化机浆现货市场、进口本色浆现货市场供需变动有限，价格横盘整理，江浙沪地区现货紧缺，价格参考。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日低位震荡。供应方面，一季度有一些海外浆厂检修，供应存在减量预期，导致2-3月外盘美金报价仍在继续提涨，成本面支撑依旧较强。不过全球发运仍处于高位，1月全球浆厂发往中国的纸浆数量同比增加。1-2月国内纸浆进口量大增，3月到港量预计也不低，短期供应压力逐渐增加，年后国内港口库存持续高位。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸