投资要点
　　国产EDA龙头，20-23年营收CAGR 34.6%、归母净利润CAGR 24.7%
　　公司成立于2009年，核心团队20世纪90年代起参与中国首款自主EDA工具“熊猫ICCAD系统”的研发。公司在国内头部客户的支持下，快速迭代，迅速缩小与全球行业龙头公司的差距，国内市场份额快速提升，2022年已达7%。2020至2023年，公司营收CAGR高达34.6%、归母净利润CAGR达24.7%。
　　半导体市场高增，叠加正版化趋势，预计24-27年国内EDA行业增速约36%。
　　预计2024-2027年我国半导体市场规模增速约20%。EDA国产化叠加正版化趋势明显，预计未来三年EDA占半导体比重上升至1.1%、1.2%、1.3%。我们预计，24-27年我国EDA市场从140亿增至354亿元，CAGR36%。
　　进口替代到供应全球，公司市场份额有望快速提升。
　　目前全球及中国市场主要由Synopsys、Cadence和Siemens EDA三巨头主导。2022年中国EDA市场CR3达75%，公司作为EDA国产化破局者，2022年占7%市场份额，位列中国公司首位。未来随着EDA工具补齐和集成电路设计全流程覆盖，有望快速提升市占率。
　　品类扩张、份额提升有望驱动公司未来3年收入复合增速约超过40%。
　　第一，自研及并购双轮驱动，公司快速补齐工艺覆盖度，目标实现全流程覆盖。公司并购芯和半导体，补齐多款关键核心EDA工具，打造全谱系全流程能力。公司数字电路覆盖度快速提升，有望在2026年前实现90%以上的覆盖，其他品类基本实现全流程覆盖。第二，AI驱动，迅速缩小与三巨头差距；全流程优势，扩大公司与追赶者差距，市场份额加速增长。第三，品类扩张、市占率提升、行业增长，未来3年的增长中枢超过40%。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2024-2026年营收复合增速43%；归母净利润为1.29、2.30、3.92亿元，同比-35.64%、+77.68%、+70.83%，3年CAGR为74%。公司作为EDA国内龙头，有望成为国内第一家EDA工具全流程覆盖的EDA公司，有望实现从进口替代到供应全球的跨越。对比全球巨头，公司市值仍有巨大成长空间，PS倍数低于国内可比公司，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　技术研发风险；EDA国产化进程存在不确定性；并购进展低于预期；国际贸易摩擦；行业竞争加剧；测算假设不及预期