业绩亮眼，迎来集采后发展新阶段。2024年公司实现营收14.5亿元（同比+13.2%），归母净利润2.2亿元（同比+99.2%），表现优异，系骨科集采进入平稳阶段，公司调整经营策略，重新规划产品及渠道布局，做好集采产品供应，并推动标外产品销售所致。2024年毛利率为65.73%（同比-0.79pct），基本保持平稳；净利率为15.71%（同比+6.9pct），主要系集采后公司优化营销结构，销售费用同比下降14.3%，以及技术服务费等减少，研发费用同比下降7.9%所致。
　　多产线协同并进，全面提升市占率。2024年，脊柱产线实现收入4.2亿元（同比10.9%），主要系23Q1仍执行集采前价格所致，剔除集采降价影响，销量同比增长21.4%；创伤产线实现收入2.4亿元（同比+24.0%），销量同比增长10.46%，增长较快；关节产线实现收入4.2亿元（同比+46.1%），销量同比增长51.7%，且在价格端，24年9月，关节续约结果正式执行，公司关节产品中标价格提升明显；运动医学和组织修复实现收入2.8亿元（同比+22.5%），其中运动医学集采在24H1陆续执行，公司紧抓集采机遇，覆盖客户由734家增长到1786家，份额大幅提升。
　　重视研发创新，拓展产品储备。公司积极拓展新产品布局，聚焦在脊柱微创、疼痛管理和肌骨康复等骨科领域；并持续扩充PRP适应症，拓展在妇科、神外、骨科的应用。2024年，公司共计获批第Ⅲ类医疗器械产品注册证48项，现有在研项目则主要包括涂层融合器、零切迹颈椎融合器、骨小梁椎间融合器、外固定支架系统、万向锁定接骨板系统等，储备丰富，为未来发展提供充分动能。
　　盈利预测与投资建议
　　根据2024年报，由于骨科各品类集采均逐步出清，我们调整收入、毛利率、费用率假设，调整预测公司2025-2027年每股收益分别为0.73/0.83/0.85元（原2025-2026年EPS为0.82/1.01元），参照可比公司，我们给予公司的合理估值水平为2025年的44倍市盈率，对应目标价为32.12元，维持增持评级。
　　风险提示
　　骨科集采政策超预期、渠道拓展不及预期、新业务拓展不及预期等风险。