核心业绩保持平稳，稳定股东回报。2024年，公司实现营业收入1429.9亿元，同比+6.4%，归母核心净利润42.7亿元，同比-1.6%。其中，公司物业开发业务贡献收入1386.2亿元，同比+6.5%，占总收入约97%。公司2024年毛利率和归母净利率分别为13.3%和3.4%，较2023年同期分别上升2.17个百分点和下降0.39个百分点；每股基本收益2.38元/股。董事会建议派付末期股息每股1.2港元，分红率52%，保持50%以上高分红比例。按2025年3月26日收盘价计算，公司股息率为7.4%，持续回报股东。
　　提升房开销售能力，强化库存变现能力。2024年，公司实现全口径签约金额1335亿元；权益销售金额1033.6亿元，同比-25.1%，权益销售面积504.8万平方米，同比-24.3%；销售权益比例约为77%，市占率TOP10城市达44个。根据克而瑞百强房企销售业绩排行榜，公司2024年全口径销售金额位列榜单第7。回款方面，公司2024年全年全口径回款率高达102%。
　　聚焦核心，提升土储价值能力。2024年，公司全口径拿地金额和全口径拿地货值分别为556亿元和1007亿元，投资强度约为42%。截至2024年12月31日，公司在中国设有311个项目，土地储备总可销售面积约达12.43百万平方米，货值约为2210亿元，土储中2022年后新拿地项目占比近8成。
　　流动性良好，财务安全健康。截至2024年12月31日，公司在手现金57259.15百万元，净负债权益比率约为31.78%，同比下降1.86个百分点；平均融资成本约为3.56%，同比下降19个b.p.，我们认为公司融资政策审慎，现金流足够维持良好的资本架构，财务整体安全健康。
　　投资建议。维持“优于大市”评级。考虑建发国际母公司背景优秀，各类型业务发展稳健，土地价值将在未来进一步释放，我们预测公司2025年EPS为2.34元，给予公司2025年8-10倍PE估值，对应合理市值区间为412-515亿港元，对应合理价值区间为每股20.44-25.55港元。（本文非特别注明，均为人民币计价，1港元=0.92元人民币）。
　　风险提示：1）房地产行业新房总量增速具有缩量风险；2）市场修复不及预期。