公司发布2024年报，实现营收151.34亿元，同比-29.86%；归母净利润46.63亿元，同比-41.07%；实现扣非净利润44.01亿元，同比-49.56%；单季度来看，24Q4，公司实现营收46.86亿元，同比-19.05%，环比+45.88%；实现归母净利润15.22亿元，同比-34.22%，环比+63.83%，实现扣非归母净利润13.30亿元，同比-58.68%，环比+45.87%。
　　钾肥销量和售价同比下滑，拖累公司业绩
　　2024年公司氯化钾产量约496万吨，同比+0.7%，销量约467.3万吨，同比16.6%。氢氧化钾和碳酸钾产品合计35.8万吨。单季度来看公司Q4氯化钾产量146万吨，销量150.7万吨。2024年公司氯化钾销售均价为2159元/吨，同比13.76%，系氯化钾国际市场价格波动、国内供需关系影响所致。截至2024年年底氯化钾库存量为51.89万吨，同比-23.25%。公司钾产品单吨营业成本约1086.3元/吨。
　　碳酸锂产销增长，成本优势明显
　　2024年公司实现碳酸锂产量4万吨，同比+10.9%，销量4.16万吨，同比+10.5%，库存1069吨，公司锂业务基本实现满产满销。2024年，公司碳酸锂平均售价为7.39万元/吨，同比-56%。根据亚洲金属网，电池级碳酸锂和工业级碳酸锂2024年均价分别为9.0和8.6万元/吨。公司2024年碳酸锂单吨营业成本为3.64万元/吨，提锂成本优势明显。
　　中国五矿变更为实控人，积极融入中国盐湖“三步走”发展战略
　　在报告期，公司实际控制人正式变更为中国五矿，同时，控股股东中国盐湖工业集团有限公司成立，为公司发展注入全新活力。公司控股股东盐湖将实施“三步走”发展战略，到2025年内完成整合优化，具备世界一流盐湖产业的雏形；到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能；到2035年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群。
　　4万吨/年基础锂盐一体化项目扩产顺利，投资优化约15%
　　公司现有碳酸锂产能4万吨，计划2025年生产碳酸锂4.3万吨，公司新建四万吨锂盐项目建设顺利推进，土建施工形象进度已达78%；安装施工形象进度已达32%。整体项目形象进度完成55%，且公司成功实现了项目总投资优化率约14.58%。伴随公司新建项目建成，公司在盐湖提锂领域的龙头地位进一步突显。
　　盈利预测与估值
　　公司坐拥国内优质锂资源，扩产4万吨锂盐项目，成本优势明显，随着未来与五矿战略合作的深入，有望合力打造世界级盐湖基地。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为53.1亿元、60.2亿元、68.7亿元，分别同比+13.9%、+13.4%、+14.2%。EPS分别为1.0/ 1.1/ 1.3元/股，对应的PE分别为16.6/14.6/ 12.8倍，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期，公司项目推进不及预期，锂价大幅波动。