磷复肥盈利同比增长，联碱及黄磷业务拖累业绩
　　2025年3月22日，云图控股发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入203.81亿元，同比下降6.37%；实现归属于上市公司股东的净利润8.04亿元，同比减少9.80%；加权平均净资产收益率为9.44%，同比下降1.83个百分点。销售毛利率10.71%，同比增加0.53个百分点；销售净利率4.02%，同比增加0.01个百分点。
　　其中，公司2024Q4实现营收46.85亿元，同比-16.66%，环比-0.14%；实现归母净利润1.35亿元，同比-23.65%，环比-37.17%；ROE为1.55%，同比下降0.61个百分点，环比下降0.96个百分点。销售毛利率10.92%，同比增长3.38个百分点，环比增长0.04个百分点；销售净利率2.93%，同比下降0.16个百分点，环比下降1.79个百分点。
　　2024年公司实现营业收入203.81亿元，同比下降6.37%；实现归属于上市公司股东的净利润8.04亿元，同比减少9.80%。公司营收及利润下降主要是受到纯碱、黄磷等产品价格及销量下降影响。2024年公司磷复肥实现销量417.97万吨，同比+10.59%，销售均价为2735元/吨，同比+2.40%；纯碱实现销量58.21万吨，同比-19.80%，销售均价为1665元/吨，同比-14.65%；黄磷实现销量6.14万吨，同比-10.98%，销售均价为20803元/吨，同比-0.51%。分板块看，2024年公司常规复合肥实现营收47.40亿元，同比+2.06%，毛利率9.44%，同比-0.33个百分点；新型复合肥及磷肥实现营收66.90亿元，同比+22.77%，毛利率17.44%，同比+1.72个百分点；纯碱实现营收9.69亿元，同比-28.44%，毛利率15.65%，同比-11.63个百分点；黄磷实现营收12.78亿元，同比-10.38%，毛利率17.50%，同比-3.88个百分点。期间费用方面，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/2.78%/1.65%/0.91%，同比-0.12/+0.21/+0.20/+0.30pct。财务费用增加主要系公司根据经营需要合理增加借款，导致利息费用同比增加。2024年公司经营活动产生的现金流量净额为6.30亿元，同比减少3.84%。
　　复合肥销售淡季，2024Q4利润同环比下降
　　2024Q4，公司实现营业收入46.85亿元，同比-9.36亿元，环比-0.06亿元；毛利润5.12亿元，同比+0.88亿元，环比+0.02亿元；归母净利润1.35亿元，同比-0.42亿元，环比-0.80亿元。四季度处于复合肥销售淡季，受原材料尿素、钾肥价格下降影响，经销商备货积极性降低，公司营收同环比下降。据Wind数据，2024Q4复合肥均价为2343元/吨，同比-12.09%，环比-5.13%，价差为296元/吨，同比-9.27%，环比+1.83%，原材料端，尿素均价为1788元/吨，同比-26.65%，环比-13.15%，氯化钾均价为2477元/吨，同比-10.27%，环比-0.94%；磷酸一铵均价为3113元/吨，同比-5.43%，环比-5.56%，价差为536元/吨，同比-34.36%，环比-34.41%；纯碱均价1551元/吨，同比-44.61%，环比-15.77%，价差为1140元/吨，同比-51.79%，环比-20.66%。期间费用方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.77/1.50/0.98/0.59亿元，同比-0.21/+0.88/+0.08/+0.13亿元，环比+0.04/-0.02/+0.23/+0.11亿元。2024Q4公司投资净收益为0.05亿元，同比-0.10亿元，环比-0.69亿元，资产减值损失为0.40亿元，同比+0.21亿元，环比+0.41亿元。
　　据Wind数据，2025年一季度以来（截至2025/3/21），复合肥均价为2418元/吨，同比-7.72%，环比+3.20%，价差为352元/吨，同比-16.30%，环比+18.92%；磷酸一铵均价为3127元/吨，同比+1.73%，环比+0.44%，价差为417元/吨，同比-39.14%，环比-22.15%；纯碱均价1497元/吨，同比-34.96%，环比-3.48%，价差为1125元/吨，同比-40.18%，环比-1.33%。进入春耕旺季，同时复合肥及其原材料价格持续上涨，经销商备货积极性提高，复合肥销售旺盛，看好公司一季度业绩。
　　补齐磷矿石资源及合成氨产能，一体化优势持续增强
　　公司秉承“资源+产业链”的战略布局，沿着复合肥上游氮、磷产业链发展，拓展上游资源端保障原料稳定供应的同时，向下游纵深优化产品结构，目前已建成除尿素外的氮肥完整产业链、磷肥完整产业链，形成氮、磷养分低成本及稳定供应的核心竞争优势。公司全面推进“资源+产业链”战略布局，氮、磷产业链强链补链取得重要成果：（1）合成氨项目提速，氮肥产业链蓄势发力。公司70万吨合成氨项目建设如火如荼地进行，主体结构已建设完毕，设备采购基本完成，部分核心设备进入安装阶段，公用工程、电气仪表、安全环保等配套设施设计、建设正在有序进行中。该项目建成后，将有效弥补氮肥原料缺口，提高资源自给能力，同时扩大“盐—碱—肥”全产业链规模，各项能耗和综合成本显著降低，为复合肥业务持续发展蓄力赋能。（2）磷矿+磷酸分级利用落地，磷肥产业链优势尽显。1）磷矿项目取得积极进展。2024年4月，公司雷波牛牛寨西段磷矿和阿居洛呷磷矿顺利完成矿产资源储量评审备案，至此公司查明雷波三宗磷矿资源储量共计5.49亿吨，探矿和采矿矿区面积11.90平方公里；2024年10月，阿居洛呷磷矿顺利取得290万吨/年的采矿许可证，并于2025年3月正式动工建设290