受客户预算、子公司商誉减值等影响公司业绩承压，AI+战略全面落实各大产品线，建议关注央国企并购重组改革、化债等政策给公司带来的边际改善。
　　事件：公司发布2024年年报，全年实现营业收入17.69亿元，YoY-10.82%；实现归母净利润-4.15亿元，去年同期为-2.06亿元；实现扣非归母净利润-5.75亿元，去年同期为-3.35亿元；实现经营性净现金流0.59亿元，YoY-75.76%。24Q4单季度实现营业收入8.72亿元，YoY-29.31%；实现归母净利润-1.73亿元，去年同期为1.91亿元；实现扣非归母净利润-1.92亿元，去年同期为0.76亿元。
　　受市场环境影响业绩承压，企业端业务逆市实现30%增长。公司收入出现较大幅度下滑，主要为受客户预算影响，公司部分商机订单延后，在手订单实施和项目交付验收部分延缓。分业务看，24年全年公司电子数据取证产品/公共安全大数据产品/数字政务与企业数字化/新网络空间安全产品收入分别同比变动-6.49%/-23.30%/+31.07%/-20.15%，企业端业务逆市拓展实现30%增长。利润方面，公司24年全年毛利率同比下滑5.45pct至40.58%，全资子公司江苏税软、新德汇的经营业绩不及预期，触发商誉减值1.74亿元，此外公司基于谨慎原则，对应收款项、存货、无形资产等计提减值2.43亿元。
　　基石业务及新板块业务发展向好，积极落实AI+战略。报告期内公司全面落实“ALLINAI”战略，持续迭代AI产品，如基于“天擎”，打造大模型对话平台Qiko及大模型智能体构建平台Oiko+等大模型产品，在公安、司法、海关、政务、企业数字化等领域部署应用。AI赋能下公司各产品线发展向好，基石业务方面，公司电子数据取证产品毛利率同比提升1.35pct，并发布20余款AI取证分析应用，推出超级魔方V2等多款深度融合DeepSeek大模型的电子数据取证新品；公共安全大数据市场份额突破新高，迭代大数据操作系统(QKOS)，探索与大模型的结合应用。新板块业务方面，公司网络空间安全业务实现毛利率同比增长7.58pct，星盾多源威胁检测响应平台接入DeepSeek大模型，实现安全运营全流程的智能化决策与自动化响应。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司持续发力AI+企业数字化，建议关注央国企并购重组改革、化债等政策给公司带来的边际改善，预计公司2025-2027年归母净利润为0.30/1.13/1.84亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。