国内领先的FA零部件一站式供应商，中长期业绩稳健增长。公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应，2018年以来业绩整体保持增长趋势，2018-2023年营收CAGR为35.76%，归母净利润CAGR为41.08%，2024年受到锂电和光伏拖累业绩有所承压，费用率整体保市场稳定，营运能力有所改善，经营性现金流持续好转。
　　FA零部件一站式模式解决行业痛点，怡合达竞争力凸显。我国自动化零部件市场空间广阔，FA零部件市场规模预计在194-291亿元，FA自动化零部件本身具有采购耗时长、效率低、成本高、交期和质量均难以保障等问题，FA零部件一站式供应平台提供“零部件简单选型+一站式采购”，有助于缩短客户设计、采购时间、提高效率。怡合达位于FA零部件供应平台第一梯队，主要和米思米直接竞争，公司最大的优势在于本土化优势，擅长把握本土新兴行业的变化，提供全环节服务支持，同时公司建立产品标准体系，具备产品开发和深度研发能力，建立综合供应链体系，具有较强的竞争力。
　　下游景气度持续回升，积极拓展FB业务。目前制造业整体有望企稳回暖，公司有望受益于下游AI新品周期带来的3C行业资本开支持续，以比亚迪为代表的汽车行业景气度维持，以及新能源锂电行业有望筑底回暖。公司不断加强研发投入，深耕产品研发，积极拓展FB零部件业务，募投项目落地有望进一步强化公司FA和FB业务。
　　盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.24/29.25/32.86亿元，归母净利润分别为4.39/5.22/6.12亿元，对应PE分别为36.32x/30.53x/26.00x。
　　风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，市场竞争加剧，新产品研发不及预期，盈利预测和估值模型不及预期