事件：公司发布2024年年报，全年实现营收370.5亿元，同比+1.73%，归母净利润39.3亿元，同比+20.2%，业绩超预期。
　　Q4利润持续增长，利润率水平同比提升。单四季度来看，24Q4公司实现营收91.96亿元，同比+0.36%，归母净利润8.75亿元，同比+8.49%。盈利能力方面，24Q4公司销售毛利23.9%，同比+1.3pct，环比持平，归母净利润率9.52%，同比+0.72pct，环比略降0.56pct。
　　智能化开采系统稳居龙头地位，销售区域及产品品类上多维度突破。2024年，公司国内市场参标中标率和直接订货逆势增长，成套化项目订货额、成套数量均创历史新高，在市场需求不足，行业激烈竞争形势下逆势增长。2024年公司煤机板块实现营收194.7亿元，同比+3.3%，归母净利润39.9亿元，同比+30.8%，主要系高毛利产品收入占比提升以及原材料成本下降。海外市场方面，公司在在印尼和土耳其连续签订大成套项目，首次进入哈萨克斯坦市场。公司积极拓展业务领域，1）新煤机产品：围绕客户需求，大倾角支护移设备、快速掘锚一体机、横轴露天连续采矿机成功应用；2）智能化：将业务拓展至掘进工作面、煤矿全系统管控，并新增智能综掘控制系统、工作面泵站及控制系统、煤矿皮带运输集控系统、智慧矿山管控平台等；3）非煤领域：开拓起重设备市场，开辟新赛道。
　　汽车板块：1）亚新科：24年实现营收50.4亿元，同比+18.94%，净利润3.9亿元，同比增加1.5亿元，主要得益于下属子公司与新能源车业务相关收入及商用车收入的稳步增长，带动整体收入、利润增加。2）SEG：24年实现营收124.2亿元，同比-7.01%，归母净利润1741万元，同比-1.7亿元，主要系燃油车市场需求不及23年同期，尤其是欧洲市场影响较大。另外，汽车零部件受培育期业务投入大、产量爬坡等因素影响，本期对净利润的影响为-1.6亿元；2024年度集团对原SEG重组计划项下的员工离职补偿款最终结算产生的附加费用对利润影响额为-2亿元。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现归母42.7、45.1、51.5亿元，对应PE分别为6.6、6.3、5.5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，煤炭价格波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险