事件：2025年3月31日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入1452亿元，同比+305%；实现归母净利润59亿元，同比+343%；实现扣非归母净利润56亿元，同比+216%。同日，公司发布关于筹划发行H股股票并上市相关事项的提示性公告、控股子公司增资扩股并引入战略投资者的公告。
　　公司业绩同比高增，毛利率逐季提升，股东回报优异。业绩端，公司Q4实现收入385亿元，同比+101%；Q4实现归母净利润19亿元，同比+1326%；Q4实现扣非归母净利润18亿元，同比+200%，业绩实现同比高增长；利润端，公司毛利率同比高增且逐季攀升，全年实现毛利率26.2%，同比+15.8pct。其中，24Q4毛利率达28.7%，同/环比分别+15.2pct/+3.2pct。股东回报端，公司24年中期、年末分红总额21亿元，分红率达35%，股东回报优异。
　　公司研发投入同比增长，研发能力持续提升。研发投入端，2024年公司研发投入70.5亿元，其中费用化比例接近80%，研发费用为55.9亿元，同比+229.24%。公司研发人员数量增加明显，2024年末达6201人，较去年同期增加1246人，其中，硕博人才占比从2023年的15.36%提升至2024年的22.00%，推动研发能力持续提升。2024年公司发布魔方技术平台，新一代超级增程技术可实现44.8%的超高热效率，构建品牌力正向循环。
　　锚定豪华高端品牌、出海+新车矩阵有望持续、港股IPO有望持续提高公司盈利质量。2024年问界销量39万辆，同比+265%，其中M5/M7/M9分别为3.9/19.4/15.6万辆。2024年，公司旗舰SUV问界M9发布12个月累计大定突破20万辆，连续9个月蝉联中国市场50万以上月度销冠，彰显品牌豪华定位。自2025款问界M9与M8开启预订以来，一周内M9/M8的预订量突破了3万台/5.8万台，两款车型的小定总量累计超8.8万台，新品周期蓄力向上。展望后续，公司港股IPO有望加速国际化步伐，持续提高盈利质量。
　　盈利预测：随M8/2025款M9上市抢占豪华市场，入股引望深化合作，超级工厂整合加速，机器人业务多元发展，港股IPO加速国际化进程，公司有望开启业绩持续上行通道，预计公司2024-2026年实现营收1919/2286/2557亿元，归母净利润98/120/136亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：乘用车行业竞争加剧；新车销量不及预期；原材料价格波动导致盈利能力不及预期等。