投资要点：
　　事件。公司公布2024年年报。2024年，公司实现营业收入19.83亿元，同比下滑2.09%；归属于上市公司股东的净利润9.82亿元，同比增加3.64%。
　　公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1.9元(含税)。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.48元(含税)，加上2024年半年度公司向全体股东每10股派发现金股利0.52元(含税)，全年公司合计派发2.00元(含税)。
　　科创空间载体建设有力，持续发力产城融合进展。2024年，公司在建项目20个，总建筑面积约334万平方米。全年新开工项目2个，总建筑面积34万平方米。年内竣工项目9个，总建筑面积约95万平方米。在建项目计划未来3年内全部完工。
　　产业“投资+培育”持续壮大，全力打造科技产业投资控股集团。1）基金方面。顺利完成张江燧锋二期基金的工商设立、基协产品备案、二关签约等工作。专注于早期投资的天使基金--张江燧玥基金也已完成基协备案。2）直投方面。积极参与上汽集团高端电动车品牌智己汽车B轮融资，完成出资2亿元；参与投资EDA创新中心。3）截至2024年末，累计投资规模已超95亿元。其中，直投项目56个，投资金额40.77亿元；参与投资基金30个，认缴出资54.64亿元，撬动了588.96亿元的资金规模。4）分别对微创医疗部分股权、华勤技术、恒玄科技、康希通讯的全部股权进行了减持，浩珩张江燧锋基金南芯和赛默罗实现了部分退出，瑞石项目完成退出协议签署。投资企业中已上市54家，其中科创板上市企业16家、主板20家、创业板7家、新三板2家、境外9家。5）2024年，公司成功发起并设立了集成电路创新服务平台——张江浩芯。6）截至2024年第四季度末，895创新基地新增25家创新企业；895创业营已入营437家企业，实现从服务创业到服务产业的升级。
　　合理价值区间为32.55-40.69元，维持“优于大市”评级。我们预计公司2025-2026年EPS分别为0.72元、0.82元。考虑到公司作为张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司，积极响应国家战略机遇，积极对接全球创新资源，以及公司RNAV值40.69元，因此给予公司2025年0.8-1倍的RNAV的估值，则对应的公司合理区间为32.55-40.69元，对应2025年动态PB为3.18-3.97倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。