央企软件龙头，支撑国家网信事业战略科技力量建设。中国软件是中国电子信息产业集团有限公司（CEC）旗下的核心高科技上市公司，定位为“软件行业国家队”，专注于网络安全与信息化领域。其前身成立于1980年，早期以硬件业务为主，后通过整合逐步发展为涵盖基础软件、行业解决方案及自主产品的全链条企业。公司依托CEC的央企平台资源（含663家成员企业及24家上市公司），以“自主可控”为核心，深耕“基础软件和党政核心应用解决方案”两大方向，构建从操作系统、数据库、中间件到应用产品的软硬件产品链条，有力支撑中国电子打造国家网信事业战略科技力量，打造国产替代的核心技术底座。
　　操作系统迈入好用易用阶段，数据库国产化进程有望提速。受美国“实体清单”影响，国产基础软件替代需求迫切。1）操作系统：海外市场寡头垄断趋势明显，截至2023年全球操作系统市场中Android、Windows和iOS的市场份额占比分别为39.56%/29.21%/17.01%。国内市场，经过多年产品打磨，国产操作系统逐步迈入好用易用阶段，2014-2020年，国产操作系统市场规模从3.46亿元增长至26.68亿元，渗透率从0.63%增长至3.37%，操作系统领域国产替代稳步进行。2）数据库：受益于“863”和“核高基”等政策，国产数据库领域投入加大，逐步打破海外厂商垄断局面。据智研咨询，国产数据库市场占比从2015年的10.48%提升至2022年的21.30%。据CCSATC601测算，2022年中国数据库市场规模约为403.6亿元，预计到2027年总规模将达到1286.8亿元，CAGR达26.1%，国产数据库市场前景可期。
　　坐拥麒麟软件+达梦数据两大核心资产，构建双核驱动的国产化技术壁垒。1）麒麟软件，国产操作系统领军企业，其“银河麒麟”操作系统连续13年蝉联中国Linux市场占有率第一名。2020-2023年麒麟软件年营业收入CAGR达27.51%，净利润CAGR达36.74%。得益于公司大力增加核心产品研发投入，支撑其技术迭代与生态扩展，麒麟软件业务实现显著增长，国产操作系统龙头地位持续凸显。2）达梦数据，国内领先的数据库企业，核心产品达梦数据库管理系统DM8完全自主研发，具备等保四级/EAL4+安全认证，性能接近海外主流数据库，连续四年位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。公司累计拥有518项专利，是国内数据库领域专利数量领先的厂商之一。2024年达梦数据营收达10.44亿元，同比增长31.49%；归母净利润达3.62亿元，同比增长22.26%，净利率高达34.67%，维持快速增长趋势。
　　投资建议：中国软件作为软件领域“国家队”，其操作系统、数据库是集团公司“PKS”自主生态体系(CPU+OS+安全)重要一环。伴随行业国产化持续深化，公司有望强化在操作系统、数据库等关键赛道的领导地位，为长期增长奠定战略基石。我们预计公司2024-2026年营收为57.58亿元/65.45亿元/74.59亿元，同比-14.4%/+13.7%/+14.0%；归母净利润为-3.93亿元/1.17亿元/2.28亿元，同比-60.9%/+129.9%/+93.8%。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；政策落地进展不及预期；行业竞争加剧。