2024年，公司实现营业收入432.16亿元（同比+7.23%），实现归母净利润10.23亿元（同比+18.87%）；实现扣非净利润9.21亿元（同比+13.78%）。
　　 24年业绩实现稳定增长，军民交付任务按期完成。2024年，公司实现营业收入432.16亿元（同比+7.23%），实现归母净利润10.23亿元（同比+18.87%）；实现扣非净利润9.21亿元（同比+13.78%）。Q4单季度，实现营收143.95亿元（同比+21.09%），实现归母净利润7968.34万元（同比+39.14%）。子公司方面，陕飞公司24年实现营收105.72亿（同比-2.9%），实现净利润3.15亿（同比持平）。分业务来看：1）军机产品：按期完成军机任务；2）民机产品：按计划节点完成了C909飞机、C919飞机、AG600飞机、新舟系列飞机等民机型号的大部件及零件交付任务。2024年共交付C909部件及C919部件44架份，交付新舟部件2架份。3）国际合作项目：按客户订单要求完成了国际合作项目生产交付任务。2024年共交付国际转包项目1267架份，其中交付空客公司677架份，交付波音公司559架份，其它项目31架份。面向2025年，公司计划实现营收449.88亿（同比+4.1%），全员劳动生产率达到44.80万元/人。
　　毛利率有所下滑，费用端控制良好。公司销售毛利率5.85%，比23年同期下降1.02pct。费用方面：期内公司发生销售费用5596.67万元（同比-88.20%）；管理费用12.94亿元（同比+42.18%）；财务费用-1.32亿元（23年同期为-2.54亿元），主要系利息收入增加及汇兑收益变动所致。研发费用2.66亿元（同比+9.25%），信用减值损失134.73万元（23年同期-1.69亿元），主要系本期坏账计提减少。公司期间费用率为3.43%，相比23年同期微增0.02pct。其他收益实现4.67亿。公司销售净利率为2.37%，同比提升0.23pct，主要受益于期间费用优化及其他收益增加。
　　 2025年关联交易持续高位运行。根据公司发布的《2025年度日常关联交易预计公告》，2025年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为224.88亿元，2024年预计发生额为247.85亿元，与24年预计额相比维持在较高位置；2025年公司预计向航空工业集团等关联方销售额为19.39亿元，2023年预计发生额为16.80亿元，与24年预计额相比增长15.42%。我们认为，公司预计关联交易额度维持高位显示出当前公司下游需求持续旺盛，订单增长前景良好。
　　限制性股票激励计划调动核心员工积极性。公司于2023年2月15日发布《关于第一期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》，向261名激励对象首次授予1,309.5万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的0.4730%，授予价格为13.45元/股。解锁条件方面：①以公司2021年扣非归母净利润为基数，23/24/25年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；②23/24/25年度EOE（EOE=EBITDA/归属于上市公司股东的平均净资产）分别不低于11.50%/12.00%/12.50%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；③23/24/25年度△EVA（EVA计算基准为扣除非经常性损益的净利润）大于0。首次授予限制性股票应确认的费用预计为17,036.60万元。
　　盈利预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润为11.41/13.02/14.88亿元，对应估值58、51、44倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。