2024年公司利润受市场环境拖累同比下滑。公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入65.81亿元，同比下降9.62%；实现归母净利润10.43亿元，同比下降26.75%；实现扣非归母净利润8.34亿元，同比下降42.39%。单季度来看，2024Q4公司实现营业收入23.93亿元，同比下降17.86%；实现归母净利润5.98亿元，同比下降26.89%；实现扣非归母净利润5.67亿元，同比下降37.73%。
　　2024年前三季度，证券、基金行业收入整体承压，金融机构受市场波动、业务转型等多重因素影响，IT投入放缓，部分金融机构IT投入出现负增长，且普遍出现IT预算执行率下降、执行进度放缓的现象，使得金融机构采购立项、采购决策流程以及验收流程均大幅拉长。进入四季度，随着一系列政策利好及资本市场活跃度提升，金融机构经营情况迅速回暖，科技投入有一定程度改善。但从24年全年来看，公司经营整体承压。
　　分业务来看，1）财富科技服务：2024年实现收入14.30亿元，同比下降17.50%，公司新一代核心业务系统UF3.0在东方证券完成两融业务全客户切换，招商证券完成自营、ETF券结客户、策略客户以及首批营业部上线。2）资管科技服务：2024年实现收入15.68亿元，同比下降8.38%，新一代投资交易系统O45在银行、信托行业中标多家客户，并已完成了全行业的上线案例覆盖。3）运营与机构科技服务：2024年实现收入12.89亿元，同比下降10.24%，新一代TA、估值、运营管理等产品总计新签客户180多家，PB2.0、LDP极速交易与极速风控、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户；4）风险与平台科技服务：2024年实现收入4.97亿元，同比下降2.34%，风险监控、合规管理、员工合规监测产品完成多家标杆客户签约，统一监管报送产品已签约数十家客户，在证券行业完成多家客户替换。
　　公司积极拥抱AI数智化升级。截止2024年底，公司自主研发的光子AI中间件平台，已在多家客户落地竣工，可以覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景。近期，公司联合华为昇腾，打造了全栈国产化的光子大模型一体机DeepSeek版，提供了从底层算力资源池、模型服务平台、企业级知识库、智能体编排生态组件到系统交付和运维的全栈开放能力。对内赋能方面，公司实施数智恒生战略，构建多场景化Agent，为设计、出码、测试等环节提效。
　　保持长期战略定力，分红和回购彰显信心。面对市场波动，公司一方面加大了降本增效的管理力度，向管理要效益，积极推进组织变革和人员队伍的结构优化；另一方面保持战略定力，继续加强新一代核心产品的研发投入。2024年公司研发费用投入24.58亿元，占营业收入比重为37.36%，2024年公司产品技术人员为7348人，占公司总人数比重达到67%。
　　公司发布2024年度利润分配方案，拟每10股派发现金1.0元（含税），派现总计1.89亿元，此外，公司2024年度股份回购金额为1.39亿元，合并计算后，2024年度公司现金分红总额为3.28亿元，占归母利润比重为31.42%。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为71.93/77.33/83.18亿元，同比增长9.3%/ 7.5%/7.6%；归母净利润分别为13.42/14.91/ 16.42亿元，同比增长28.6%/ 11.1%/10.1%；EPS分别为0.71/0.79/0.87元。参考可比公司，给予公司2025年动态PE 40-43倍，合理价值区间为28.37-30.50元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。行业市场环境波动，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。